公司前三季度實現營業收入 6.71 億元,同比增長7.14%;營業利潤爲-796 萬元,同比下降120.27%;利潤總額爲1162 萬元,同比下降71.09%;歸屬於母公司所有者的淨利潤爲1042 萬元,同比下降66.45%。實現基本每股收益爲0.03 元。 毛利率下降和期間費用率上升導致業績下滑。受金融危機持續的影響,建築陶瓷市場不景氣,造成需求增加困難。市場的價格競爭加劇導致產品價格下降,公司盈利能力受到影響。2009年1-9月份毛利率爲27.9%,同比下降7.1個百分點。同時,期間費用率28.9%,同比提升1.1個百分點。主要原因是財務費用率的提升,1-9月財務費用率爲1.9%,同比增長1.5個百分點。 上年同期人民幣升值幅度較大、利率同比下降及銀行貸款減少以及募集資金專戶存款減少是造成財務費用率下降的原因。 公司短期償債能力略降。截止2009 年9 月公司資產負債率爲42.26%,較年初下降2.31 個百分點。流動比率爲0.95,較年初下降0.21。顯示出公司流動資產的增加低於流動負債的增加,這和公司新線投產和市場需求下降有關。 第三季度業績繼續反彈。公司繼第二季度的營業利潤轉負爲正後,第三季度繼續向上,2009 年7-9 月份實現營業利潤爲909元,同比下降幅度爲29.32%,較第二季度同比下降74.03%,環比回升44.71 個百分點。這也顯示出市場需求開始回升的跡象。 江西斯米克3 條生產線年底待投產。公司子公司江西斯米克有2 條生產線和1 條生產線分別在2009 年4 月和8 月分別投產。 另外3 條生產線也已調試完成,一旦燃氣供應正常即可投產。 公司燃氣來源是港華燃氣公司供應的煤層氣和自制煤氣項目的煤氣發生爐。目前燃氣完全能夠滿足已投產的3 條生產線和1 條試驗線的正常生產,預計年底公司陸續完成4 臺煤氣發生爐後,將保證江西斯米克另外3 條生產線和1 條實驗線將正常生產。 盈利預測與評級。預計公司2009年和2010年的每股收益爲0.06元和0.14元,以上一交易日收盤價10.31元計算,公司對應動態PE爲172倍和74倍,基於公司業績處於反彈期和江西斯米克的新建生產線的陸續投產,維持公司“中性”評級。以後根據公司情況及時調整評級。