最後的不確定性因素消除。宏達經編今日公告:關於發行股份購買深圳威爾德資產重大事項獲得證監會覈准。該項資產重組事項的預案於2010年2月25日獲得證監會有條件通過,此次獲得證監會覈准消除了最後的不確定性因素,即宏達經編與深圳威爾德整合時間的不確定性,預計下半年兩公司將順利完成整合,宏達經編將進入高速增長期。 我國B超行業處於高速增長期。2008年,我國彩超和黑白超的市場規模分別爲12.41億元和17.99億元,彩超佔B超設備市場規模的約41%。預計未來幾年黑白超行業增速在18%左右,彩超行業的增速在20%左右,行業整體處在高速增長期。行業增長的驅動力在於計生領域的更新換代需求,基層醫療衛生機構的普及型需求,以及B超設備在畜牧業等行業的應用普及。 深圳威爾德處在高速增長期。2009年及以前深圳威爾德的產品全部爲價格較低的黑白超,2009年深圳威爾德實現收入8200萬、淨利潤2400萬,淨利潤率接近30%,體現了很強的盈利能力。從今年一季度開始公司開始銷售彩超,彩超單臺售價在20萬左右,毛利率與黑白超相當,彩超將使公司的盈利能力大幅提高,威爾德未來三年的淨利潤複合增長率有望達到50%以上。另外,我們注意到,深圳威爾德在今年10月份將搬到新建設的生產基地,公司爲新生產基地投入約6000萬,我們判斷深圳威爾德資產在注入宏達經編之後可能存在再融資的需求。 未來堅持經編紡織、醫療器械雙主業。在完成對深圳威爾德的整合之後,宏達經編將堅持紡織和醫療器械雙主業發展。在紡織領域,公司將通過調整產品結構不斷開發高毛利產品,進一步做強,不再追求規模的擴大;在醫療器械領域,將以深圳威爾德爲平台,進一步做大做強。預計未來公司將在經編紡織、醫療器械雙主業的驅動下實現高速增長。 目前股價安全邊際高。增發完成後宏達經編總股本將爲1.5億股,我們預計宏達經編紡織主業按照增發後總股本計算,2010年到2012年貢獻EPS分別爲0.18元、0.21元和0.24元;深圳威爾德2010年到2012年貢獻EPS分別爲0.30元、0.46元和0.64元;公司持有的1033萬股海寧皮城股權摺合每股價值約2.5元,我們重申對宏達經編“強烈推薦”的投資評級。 風險提示。深圳威爾德新產品推廣低於預期。