公司三季度報告顯示,2010年前三季度公司營業收入爲6.84億元,同比增長1.96%;營業利潤爲1396萬元,同比增長275.30%;利潤總額爲1792萬元,同比增長54.20%;歸屬於母公司的淨利潤爲1724萬元,同比增長65.48%;每股收益爲0.04元。 銷售和毛利率下降拖累第三季度業績增長。2010年第三季度公司營業收入爲2.63億元,同比下降7.57%。主要原因是市場需求受房地產調控影響,陶瓷產品銷量下降所致。同時原材料價格上升導致成本提升,第三季度毛利率爲30.30%,同比下降0.35個百分點。 期間費用率下降和營業外收入提升業績表現。2010年第三季度公司期間費用率爲27.07%,同比下降0.27個百分點。 其中,銷售費用率爲21.77%,同比下降2.61個百分點,主要原因是產品銷量下降所致;管理費用率爲3.75%,同比提升1.64個百分點,主要原因是股票增值權費用增加128萬元,土地使用權及土地使用稅增加127萬元;財務費用率爲1.55%,同比提升0.70個百分點,主要是銀行貸款利息增加所致。第三季度營業外收入爲263萬元,同比增長381.43%,主要是收到名牌獎勵及政府補貼款。 減值轉回擴大業績增長空間的可能性存在。2010年前三季度公司資產減值損失同比增加286萬元,同比增長1344%,主要是產成品存貨跌價準備的計提額增加478萬元,2010年上半年公司存貨跌價準備已達到1014萬元。公司加大應收賬款的催收力度,應收賬款的餘額和應收賬款的賬齡結構都好於年初而減少壞賬準備計提額192萬元。 鋰瓷土和黑滑石礦的影響業績可能在2011年或以後。公司和江西省宜豐縣人民政府合作開發的含鋰瓷土礦項目正在進行勘察,預計2010年12月完成勘探工作。江西省廣豐縣人民政府尚未提供黑滑石礦的詳細勘探報告。如果合作進展順利,這兩項目預計到2011年或者以後才能對公司業績有實質的影響。 盈利預測與評級。我們預計公司2010、2011和2012年的每股收益分別爲0.11元、0.13元和0.16元,以收盤價12.38元計算,對應動態PE爲117倍、94倍和76倍,維持公司“中性”評級。 風險提示:房地產調控帶來的不確定性風險。