傳統業務有回暖之勢。公司每年約90%的收入來自於面料和貿易,紡織業務主要有四類產品:汽車內飾、彈性面料、運動服類面料和家紡面料。08年三、四季度由於受到金融危機的影響業績下滑明顯。通過此次調研我們了解到隨着汽車銷售市場的回暖,公司的汽車內飾訂單在過年後增長明顯。同時由於上游原材料的價格回升,公司的彈性面料價格預期將會每噸平均上漲了3000 元左右。目前在建的汽車內飾檢測中心將有助於增強公司汽車內飾業務的競爭力。我們估計下半年公司傳統紡織業務的業績增速會有所回升。 擬涉足醫療設備高科技行業,多元化分散傳統行業風險。公司計劃通過非公開發行方式(發行價8.27元,不超過4400萬股)收購深圳威爾德醫療電子100%股權。該公司的主要產品掌上和便攜式B 超市場佔有率高,公司估值3.6 億元,在新醫改背景下,鄉村社區醫院將是公司B 超產品增長的潛在市場之一。我們認爲公司的多元化經營將有助於減少公司單一經營傳統的紡織行業的業績波動風險,爲公司帶來新的利潤增長點。公司和認購方承諾交易完成後,2009-2011 年公司原有業務的淨利潤每年增長率不低於20%,威爾德的淨利潤增長率不低於15%。 盈利預期和估值。保守估計威爾德09/10年淨利潤2380萬元/2737萬元(按承諾的至少15%增速計算),宏達經編的紡織業務09/10 年歸屬於母公司的淨利潤867.5/1110.4 萬元。按1.51 股本計算,09/10 年紡織和醫療設備業務攤薄每股收益0.215/0.255元,目前股價12.1 元(對應理論價格10.96元),對應09 年/10年51 倍/43 倍市盈率,給予“中性”評級。