2011年宏达高科实现营业收入5.9亿元,同比增长43.6%;实现营业利润7970万元,同比增长100.8%;归属于母公司所有者净利润6999万元,同比增长74.6%。实现每股收益0.46元。公司本年度分配预案为每10股派现金股利人民币2.00元(含税),合计3027万元。
营业收入快速增长。公司是国内汽车内饰面料的龙头企业之一,主营相关内饰面料的生产和销售,兼营医疗器械(B超产品)的产销业务。各项业务内销比例达64%。报告期内,在复杂多变的市场环境下,公司订单保持上升态势,合同执行情况良好,出口销售额同比增长52.1%,内饰面料和医疗器械销售业绩均实现提升,尤其是威尔德医疗的全部并表和佰金医疗的部分并表大幅带动了医疗器械的销售业绩,因而使得营业总收入实现较快增长。分主要业务看,汽车内饰面料实现销售收入1.4亿元,同比增长23.9%;医疗器械业务实现销售收入1.2亿元,同比增长165.0%;贸易业务实现销售收入1.9亿元,同比增长98.3%。
综合毛利率保持增长,营业利润快速提升。本期综合毛利率达27.8%,同比上升5.7个百分点,主要原因在于两个方面:一是原材料方面,原料丝采购价格同比有所降低,同时公司通过实施技术改造,较好规避了燃料价格上涨的不利因素,使营业成本控制在合理的范围内。二是从下游销售情况看,公司通过优化产品结构等措施使面料业务销售毛利率同比增长9%,同时医疗器械业务较高的毛利水平也在很大程度上提升了综合毛利率水平。而合并两家医疗器械业务虽然使期间费用有所上升,但由于费用占收入比重相对较低,加之合并后利息收入上升,因此营业利润实现快速增长。
产业政策对行业发展形成坚实基础。产业用纺织品作为纺织工业“十二五”规划重点提及的领域,必将在“十二五”期间迎来更大规模的发展空间。纺织产业政策的扶植、国内汽车产业逐步做大做强自有品牌的要求以及较高的产业门槛将有利于以公司为代表的行业龙头提升市场覆盖度。虽然一系列汽车优惠政策的中止有可能在短期内抑制汽车的销量,但从长期来看,随着内饰面料的快速发展,消费升级所带来的内饰需求变化将有可能使内饰面料的发展逐步摆脱对汽车销量的依赖。我们认为,纺织“十二五”规划和产业用纺织品“十二五”规划的提出为车用纺织品行业指明了发展方向,为行业未来的发展打下坚实理论基础。
汽车面料是重点,医疗器械是亮点:公司2012年力争使营业收入和净利润同比增长20%,我们认为该目标应当可以完成。我们认为公司未来的发展主要在于两个方面:一是在内饰面料主业上,大力做好汽车内饰面料及运动功能类面料的研发和销售工作,并尝试向医用军品类面料方向拓展。公司于去年上半年公告实施年产300万米环保型车用内饰面料项目,建设期为2年,预计完全达产后可实现年营业收入1.6亿元,年利润总额3117万元,而原募投项目“高档经编面料织造及印染后整理建设项目”如无重大变化将于今年底完全投产,预计完全达产后,汽车内饰面料产能将达到660万米,弹力面料将达到2850吨。我们认为此举体现出汽车面料业务依然在公司各项业务的发展中处于重点地位,预计一系列新产能的投放将会有力提升相关产品的市场占有率,并强化该项目的竞争优势地位。二是继续做好B超业务。公司去年以自有资金收购上海佰金医疗器械有限公司用于进一步发展医疗器械产业,完善细分市场的产品链品种,通过研发技术的不断升级和销售渠道的逐步拓展,进一步提升医疗器械业务的经营业绩和公司的综合毛利率水平。同时,公司于年报发布同日公告非公开发行股票预案,拟向不超过10名特定对象发放不超过3000万股股票,用于实施超声诊断及治疗设备的研发及相关业务。我们认为,公司此举意在继续做大作强医疗器械产业,有望将其培养成第二主业。依托《医疗器械“十二五”规划》的有利产业政策、下游需求的不断提升以及威尔德医疗在业内的竞争优势地位,医疗器械业务将成为公司未来发展的“亮点”;而且,公司业务的适度多元化能够降低纺织服装行业系统性风险对公司经营业绩的影响。另外,由于股东之一开兴公司已追加限售承诺至2012年底不出售公司股票,因此综上所述,我们对公司未来的经营状况持审慎乐观态度。
盈利预测和投资评级:预计2012-13年可分别实现每股收益0.63元和0.93元,按最近收盘价12.26元计算,对应的动态市盈率分别为20倍和13倍。考虑纺织产业政策、下游消费升级有望进一步推动汽车纺织品业务的发展,医疗器械业务保持较快增长概率较大,另外公司同日公告一季度归属母公司所有者净利润同比增幅10%-40%,全年业绩高增长可期,故维持“增持”的投资评级。建议投资者关注新产能的建设情况、医疗器械项目的运营情况以及未来可能出现的新产业政策对相关业务的影响。
风险提示:原材料价格波动风险;新产能投放延期风险;医疗器械项目经营业绩低于预期的风险;下游市场需求改变风险
2011年宏達高科實現營業收入5.9億元,同比增長43.6%;實現營業利潤7970萬元,同比增長100.8%;歸屬於母公司所有者淨利潤6999萬元,同比增長74.6%。實現每股收益0.46元。公司本年度分配預案為每10股派現金股利人民幣2.00元(含税),合計3027萬元。
營業收入快速增長。公司是國內汽車內飾面料的龍頭企業之一,主營相關內飾面料的生產和銷售,兼營醫療器械(B超產品)的產銷業務。各項業務內銷比例達64%。報告期內,在複雜多變的市場環境下,公司訂單保持上升態勢,合同執行情況良好,出口銷售額同比增長52.1%,內飾面料和醫療器械銷售業績均實現提升,尤其是威爾德醫療的全部並表和佰金醫療的部分並表大幅帶動了醫療器械的銷售業績,因而使得營業總收入實現較快增長。分主要業務看,汽車內飾面料實現銷售收入1.4億元,同比增長23.9%;醫療器械業務實現銷售收入1.2億元,同比增長165.0%;貿易業務實現銷售收入1.9億元,同比增長98.3%。
綜合毛利率保持增長,營業利潤快速提升。本期綜合毛利率達27.8%,同比上升5.7個百分點,主要原因在於兩個方面:一是原材料方面,原料絲採購價格同比有所降低,同時公司通過實施技術改造,較好規避了燃料價格上漲的不利因素,使營業成本控制在合理的範圍內。二是從下游銷售情況看,公司通過優化產品結構等措施使面料業務銷售毛利率同比增長9%,同時醫療器械業務較高的毛利水平也在很大程度上提升了綜合毛利率水平。而合併兩家醫療器械業務雖然使期間費用有所上升,但由於費用佔收入比重相對較低,加之合併後利息收入上升,因此營業利潤實現快速增長。
產業政策對行業發展形成堅實基礎。產業用紡織品作為紡織工業“十二五”規劃重點提及的領域,必將在“十二五”期間迎來更大規模的發展空間。紡織產業政策的扶植、國內汽車產業逐步做大做強自有品牌的要求以及較高的產業門檻將有利於以公司為代表的行業龍頭提升市場覆蓋度。雖然一系列汽車優惠政策的中止有可能在短期內抑制汽車的銷量,但從長期來看,隨着內飾面料的快速發展,消費升級所帶來的內飾需求變化將有可能使內飾面料的發展逐步擺脱對汽車銷量的依賴。我們認為,紡織“十二五”規劃和產業用紡織品“十二五”規劃的提出為車用紡織品行業指明瞭發展方向,為行業未來的發展打下堅實理論基礎。
汽車面料是重點,醫療器械是亮點:公司2012年力爭使營業收入和淨利潤同比增長20%,我們認為該目標應當可以完成。我們認為公司未來的發展主要在於兩個方面:一是在內飾面料主業上,大力做好汽車內飾面料及運動功能類面料的研發和銷售工作,並嘗試向醫用軍品類面料方向拓展。公司於去年上半年公告實施年產300萬米環保型車用內飾面料項目,建設期為2年,預計完全達產後可實現年營業收入1.6億元,年利潤總額3117萬元,而原募投項目“高檔經編面料織造及印染後整理建設項目”如無重大變化將於今年底完全投產,預計完全達產後,汽車內飾面料產能將達到660萬米,彈力面料將達到2850噸。我們認為此舉體現出汽車面料業務依然在公司各項業務的發展中處於重點地位,預計一系列新產能的投放將會有力提升相關產品的市場佔有率,並強化該項目的競爭優勢地位。二是繼續做好B超業務。公司去年以自有資金收購上海佰金醫療器械有限公司用於進一步發展醫療器械產業,完善細分市場的產品鏈品種,通過研發技術的不斷升級和銷售渠道的逐步拓展,進一步提升醫療器械業務的經營業績和公司的綜合毛利率水平。同時,公司於年報發佈同日公告非公開發行股票預案,擬向不超過10名特定對象發放不超過3000萬股股票,用於實施超聲診斷及治療設備的研發及相關業務。我們認為,公司此舉意在繼續做大作強醫療器械產業,有望將其培養成第二主業。依託《醫療器械“十二五”規劃》的有利產業政策、下游需求的不斷提升以及威爾德醫療在業內的競爭優勢地位,醫療器械業務將成為公司未來發展的“亮點”;而且,公司業務的適度多元化能夠降低紡織服裝行業系統性風險對公司經營業績的影響。另外,由於股東之一開興公司已追加限售承諾至2012年底不出售公司股票,因此綜上所述,我們對公司未來的經營狀況持審慎樂觀態度。
盈利預測和投資評級:預計2012-13年可分別實現每股收益0.63元和0.93元,按最近收盤價12.26元計算,對應的動態市盈率分別為20倍和13倍。考慮紡織產業政策、下游消費升級有望進一步推動汽車紡織品業務的發展,醫療器械業務保持較快增長概率較大,另外公司同日公告一季度歸屬母公司所有者淨利潤同比增幅10%-40%,全年業績高增長可期,故維持“增持”的投資評級。建議投資者關注新產能的建設情況、醫療器械項目的運營情況以及未來可能出現的新產業政策對相關業務的影響。
風險提示:原材料價格波動風險;新產能投放延期風險;醫療器械項目經營業績低於預期的風險;下游市場需求改變風險
