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【兴业证券】冠福家用:加速推进“五天实业”的复制战略

興業證券 ·  2007/12/14 00:00  · 研報

  上海五天實業定位於區域運營總部及物流總部。目前上海五天實業主要有兩大功能:一方面負責華東地區超市、賣場的配送;另一方面是作爲公司整體戰略的實施平台,負責酒店用品大賣場、家用品生活館(千店工程)、網上購物及國際貿易等業務的開展。上海五天實業的戰略實施獲得成功,公司將以五天實業爲模板,在北京、瀋陽、廣州、武漢、成都等地區進行復制。   上海五天實業的各項戰略正在加速推進中。上海五天實業目前各項業務的進展情況如下:酒店用品大賣場(海克銳斯酒店用品城)預計在今年12 月20 正式開業;公司在上海五天實業開設了約1 萬平米的陶瓷、玻璃、廚具、辦公用品等展示廳已經開始營業;家用品生活館及網上購物相關人員都已經就位,目前正在進行產品的篩選和研發,相關工作都在籌備當中。   五天實業模式複製進展快於預期。設立東北家用品分銷管理中心標誌着公司正式開始複製上海五天實業的模式,我們本來預期公司在上海五天實業項目完全產生效益後再開始複製,目前來看上海酒店用品賣場即將於12 月20 日開業,但尚未產生效益,公司的戰略實施快於我們的預期。   該項目實際投資額在2 億元左右。爲了拿地成本、稅收方面的優惠,瀋陽薄河新城管委會要求公司投資額達到10.5 億,我們從公司了解到,實際投資額預計在2 億元左右,其中土地款爲4593.6萬元,固定資產投資約1 億元,流動資金約5000 萬元。   信貸緊縮背景下,公司累積一定的風險。儘管公司目前的資產負債率僅爲47.1%,按照公司目前的資產規模向銀行貸款2-3 億元應該不成問題(德化冠林竹木與東北家用品分銷中心合計投資約3 億元),但08 年在國家信貸趨緊的背景下,公司的經營風險也將有所增加,畢竟公司目前的經營性現金流有所偏緊(如07 年三季度的經營性現金流爲-155 萬元),但較長的建設週期大大減少了資金的壓力,而且公司還具備在二級市場融資的能力。   維持公司“推薦”評級。我們維持公司07-09 年EPS 分別爲0.42 元、0.60 元及0.77 元的預測,我們相信家族型企業老闆對企業的責任心,同時我們也相信公司管理層的管理能力,我們依然看好公司長期的發展前景,繼續維持公司“推薦”評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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