上半年业绩稳定增长
公司上半年实现营业收入56.87亿元,同比增长3.32%;实现利润总额6455.93万元,同比增长6.79%;归属于母公司净利润5094.6万元,同比增长16.42%,折合每股收益0.21元(1/2季度分别为0.06/0.15元)。
收入主要来自贸易但利润主要来自于加工生产
公司上半年总体毛利率约2.2%,与去年基本持平。从产品结构来看,上半年收入的80%来自贸易(铝锭),加工仅占收入的20%。铝加工毛利率为10.1%,但贸易业务毛利率较低仅为0.16%,大幅拉低了公司总体毛利率。从毛利贡献角度,贸易业务仅贡献了毛利的6%,其余94%毛利来自铝加工。
加工业务中高端产品的收入毛利率均提升
公司加工产品中,型材、粉末涂料产品较为高端,分别占加工产品收入的65.8%、1.6%,毛利率为12.5%、27.64%,对毛利的贡献为81.6%、4.4%。这两款产品同比去年收入、毛利率都有提升。而盈利相对较弱的板材,收入、毛利率均有所下降。
二季度业绩环比提升
二季度公司收入环比提升2.8%,毛利率提升明显,毛利环比增长32.5%,税后净利润环比增长148.1%。我们推测是收入结构较一季度有较大变化,加工类产品占比提升而贸易收入占比有所下降。
给予公司“谨慎推荐”评级
预计公司2013-2015年EPS分别为0.44、0.48、0.53元/股,对应2013-2015年动态PE为14/13/12倍。公司估值在板块中有一定优势,但盈利增速弹性较小,我们给予“谨慎推荐”评级。
风险提示
房地产调控导致下游需求持续疲软;铝价波动过大影响公司存货管理;金属价格波动导致贸易业务亏损。
上半年業績穩定增長
公司上半年實現營業收入56.87億元,同比增長3.32%;實現利潤總額6455.93萬元,同比增長6.79%;歸屬於母公司淨利潤5094.6萬元,同比增長16.42%,摺合每股收益0.21元(1/2季度分別為0.06/0.15元)。
收入主要來自貿易但利潤主要來自於加工生產
公司上半年總體毛利率約2.2%,與去年基本持平。從產品結構來看,上半年收入的80%來自貿易(鋁錠),加工僅佔收入的20%。鋁加工毛利率為10.1%,但貿易業務毛利率較低僅為0.16%,大幅拉低了公司總體毛利率。從毛利貢獻角度,貿易業務僅貢獻了毛利的6%,其餘94%毛利來自鋁加工。
加工業務中高端產品的收入毛利率均提升
公司加工產品中,型材、粉末塗料產品較為高端,分別佔加工產品收入的65.8%、1.6%,毛利率為12.5%、27.64%,對毛利的貢獻為81.6%、4.4%。這兩款產品同比去年收入、毛利率都有提升。而盈利相對較弱的板材,收入、毛利率均有所下降。
二季度業績環比提升
二季度公司收入環比提升2.8%,毛利率提升明顯,毛利環比增長32.5%,税後淨利潤環比增長148.1%。我們推測是收入結構較一季度有較大變化,加工類產品佔比提升而貿易收入佔比有所下降。
給予公司“謹慎推薦”評級
預計公司2013-2015年EPS分別為0.44、0.48、0.53元/股,對應2013-2015年動態PE為14/13/12倍。公司估值在板塊中有一定優勢,但盈利增速彈性較小,我們給予“謹慎推薦”評級。
風險提示
房地產調控導致下游需求持續疲軟;鋁價波動過大影響公司存貨管理;金屬價格波動導致貿易業務虧損。
