事件 近日我們實地調研了瑞泰科技,主要針對公司玻璃、水泥、鋼鐵耐火材料的經營情況、各類耐火產品的市場前景、進入鋼鐵市場的後將給公司帶來的變化及公司未來發展戰略等問題與公司高管進行了溝通交流。 評述 水泥窯耐材總包業務已邁出堅實一步,未來仍有較大提升空間。水泥窯耐材總包業務即公司對水泥企業提供全程配套服務,包括前期的銷售、安裝,以及在使用過程中提供的技術支持等服務。水泥耐火材料在水泥熟料生產成本中佔比非常的小,每噸熟料對應耐火材料的成本爲3元左右,這就決定了水泥企業對耐火材料更看中的產品質量。水泥窯耐材通常的更換週期爲一年,總包模式的優勢在於使用公司產品過程中,出現問題公司將及時提供維修、更換等服務。總包模式爲水泥企業提供了更爲簡便的耐火材料使用模式,逐步受到水泥企業認可。2011年公司在總包業務方面邁出了堅實的一步,並且取得了初步成效。去年公司水泥窯耐火材料收入5.78億元,佔營業收入的38%。雖然總包模式業務收入佔比不足10%,但是水泥企業已經開始認同此種模式,並從此模式中收益。 對於公司來說,全程配套服務由傳統的單一賣產品,轉變爲產品、服務共同銷售,進而增加了公司水泥窯耐材業務的收入,且毛利率也有一定的提高。由於該業務目前尚處於起步期,今年仍將有一定的突破,但是爆發性增長很難出現。我們認爲,總包模式必將成爲水泥窯耐材的發展趨勢,雖然水泥行業完全接受該模式仍需要一個循序漸進的過程,但是未來仍有較大的提升空間。 玻璃窯耐材市場佔有率高,且產品毛利率較高,未來公司將繼續鞏固現有優勢,同時將充分利用產能。公司玻璃窯耐火材料佔整個玻璃耐材40%左右的市場份額。玻璃耐材以熔鑄耐材爲主,分爲熔鑄鋯剛玉和熔鑄氧化鋁,2011年兩產品毛利率分別25%和39%,玻璃窯耐材的整體毛利率爲29.5%,比水泥窯耐材毛利率高近2個百分點。玻璃窯一般6年更換一次耐火材料,以浮法玻璃生產線爲例,每次更換耐材的費用在5,000萬左右。在耐材的使用方面,提高熔鑄氧化鋁的使用量,有利於進一步提高成品率,目前新上的玻璃生產線都加大了對熔鑄氧化鋁的使用量,公司也在逐步引導企業使用高品質耐火材料,提高玻璃企業成品率的同時,也有利於公司進一步提高玻璃窯耐材的毛利率。公司考慮到現階段國內房地產市場調控、平板玻璃產能過剩及光伏玻璃處於低谷造成熔鑄耐火