2011年1季度,公司實現營業收入79353萬元,同比增長47.80%,環比增加了3.37%;利潤總額5822萬元,同比增長33.26%,環比增長9.11%;歸屬於上市公司股東的淨利潤4518萬元,同比增加36.19%,環比下降了8.04%。單季度稀釋每股收益0.12元。 公司預計2011年1-6月歸屬於上市公司股東的淨利潤與上年同期相比增長幅度爲50%-80%,推算第2季度每股收益區間:0.12-0.16元。 點評:新業務順利投產實現業績提升。2010年10月,公司25萬噸白麪牛卡紙項目(20萬噸加5萬噸技改項目)順利投產,是2011年公司業績主要增長點。在新業務的帶動下,公司實現了季度收入和業績的同比大幅增長,儘管1季度存在春節因素等影響,公司收入及利潤總額環比仍有不錯的提升。 包裝紙景氣度仍處於高位。公司主營高檔包裝紙,受益於良好的外部經濟環境,包裝紙下游需求仍比較旺盛。2011年1季度部分產品提價,使得綜合毛利率較上一季度提升了0.22個百分點,至16.36%,處於歷史較高水平。目前原料和產品價格均維持在高位,盈利水平也比較穩定。 投資優勢行業的豐厚回報。一季度公司投資收益總額363萬元,大大超出上年同期水平,主要來源於參股公司莎普愛思藥業、以及康泰小額貸款公司利潤的增加。公司通過股權投資,獲得浙江莎普愛思藥業20%的股份,莎普愛思於2010年10月正式進入上市輔導期,業務也處於快速增長期,爲公司帶來較爲豐厚的投資回報。 再融資進軍生活用紙領域。2010年度公司啓動再融資事宜,擬向特定對象非公開發行不超過16000萬股,募集資金淨額不超過9.5億元,用於年產6.8萬噸綠色環保再生生活用紙項目,發行方案已經股東大會審議通過。從行業角度看,可再生生活用紙以綠色環保爲主旋律,目前行業市場集中度低,發展空間巨大。從公司角度看,多年的廢紙造紙經驗爲新業務的開展奠定了技術基礎,但由於生活用紙具有較強的消費屬性,公司正從渠道建設開始準備,預計生活用紙產能釋放的業績貢獻從2013年開始。 盈利預測及投資建議。我們預測公司11年、12年淨利潤分別爲2.0億元、2.1億元,稀釋後EPS(暫不考慮增發對股本攤薄的影響)分別爲0.51元、0.54元,給予增持評級,目標價9元。 風險提示:(1)原材料價格大幅波動的風險;(2)生活用紙業務市場開拓風險。