2009 年1-9 月,公司實現營業收入1.01 億元,同比減少0.38%;營業利潤947.96 萬元,同比減少37.95%;歸屬母公司所有者的淨利潤762.13 萬元,同比減少39.87%;實現EPS0.03 元。其中7-9 月份實現歸屬母公司所有者淨利潤53.15 萬元,同比減少80.37%;實現EPS 0.002 元。 公司業績下滑的原因主要有:1、投資收益下降。公司持有南京港龍潭集裝箱公司25%股權,其貢獻投資收益佔公司淨利潤的一半左右。而今年上半年受國際金融危機對實體經濟的負面影響,集裝箱行業集體進入寒冬,投資收益出現較大下降。上半年其貢獻投資收益377.37 萬元,佔公司上半年實現淨利潤的53.23%,比去年同期下降25.83%。2、公司持有中化揚州40%股權,上半年公司實現對其投資收益-150.47 萬元。3、長江四橋建設致使公司棲霞錨地1、2、3 號錨位無法使用,海進江原油年通過能力有較大幅度的下降,由原來的1800 萬噸下降爲720萬噸。棲霞錨地通過能力下降制約了公司海進江原油中轉業務的市場拓展,並限制公司進行其它江中過駁作業品種的市場開發。4、自中石化長嶺-儀徵輸油管道開通以來,公司主業原油裝卸業務面臨巨大分流壓力,近年來其業務量處於持續下降通道中。上半年原油運輸收入實現3356.6萬元,同比減少19.5%。 預計四季度公司液體化工、成品油收入將保持穩定,而主營業務收入佔比最大的原油業務收入將繼續下滑。我們認爲,公司現有主業前景有限,其短期增長主要依賴於參股公司投資收益,但由於投資規模有限,且集裝箱行業短期尚難恢復,難以對整體業績產生重大影響;從長期看,公司關注點更多的在於大股東資產注入及區域港口業務整合的可能。預計公司2009、2010 年EPS 分別爲0.045 元、0.065 元,對應動態PE 高達181 倍,目前估值過高,缺乏投資安全邊際。維持“中性”評級。 風險提示:繼續受金融危機的影響,龍潭集裝箱吞吐量可能繼續出現下滑;受國際油價影響,供貨商及貿易商減少對成品油的囤積,導致公司汽、柴油中轉量有所減少。