10 年,由於上游煉廠開始逐步擴大生產能力,預計未來3 年內加工能力將會翻番,公司原油業務有望探底回升。預計10 年運送量爲400多萬噸。原油業務爲公司當前主營業務中規模最大的業務,09 年收入近7000 萬元。原油業務的逐步向好有利於公司業績的穩定。10 年,我們判斷,公司的主營業務略有盈餘,盈利能力略有好轉。 10 年,投資收益仍將是公司利潤的最主要來源。公司佔25%股權的龍潭集裝箱碼頭公司09 年吞吐量爲106 萬TEU。10 年,隨着國內經濟的回升和出口形勢的進一步好轉,集裝箱吞吐量有望保持15%以上的增長。預計10 年龍潭集裝箱碼頭公司爲公司貢獻800 萬元左右的投資收益。公司佔40%股權的中化揚州碼頭公司,09 年處於營業初期,預計全年虧損超過700 萬元,導致公司投資虧損約300 萬元。10 年,隨着該公司進入正常經營軌道,將會扭虧爲盈。初步測算,預計公司10 年將實現投資收益約900 萬元。 南京市國資委引入中外運長航集團作爲戰略投資者,對南京港務局進行集團化改制的工作正在進行中,根據年初公告,上半年將有具體結果。和此前看法相同,人員富餘仍是港務局改制的主要阻力。此外,地方政府對港務局改制的有力支持也不可缺少。經過上次引入中遠集團改制失敗後,預計此次參與改制的雙方都會更加現實,改制成功的可能性增加。 公司業績快報顯示的09 年業績爲0.03 元,預計10 年-11 年的每股收益爲0.04 元、0.05 元。業績無法支持當前股價。導致公司股價波動的主要因素仍爲非業績因素。結合市場情況,影響公司股價的主要因素有兩種:1、對於港務局改制後對上市公司重組的憧憬;2、對於公司賣殼的傳聞。對於前一種因素,要視改制後的港務局的情況而定,就港務局當前的資產狀況而看,除了龍潭港區的部分資產盈利能力較強之外,其他並無盈利較強的資產,而且,港務局也只是持有上述資產所在公司的部分股權,若引進中外運長航集團能夠成功解決港務局的人員安置、治理機制等問題,改制後形成的港務集團公司的盈利水平將逐步提升,對上市公司的支持能力將逐步增強,將有利於上市公司的長遠發展。但是,即使改制成功,也不能指望短期內會對上市公司的基本面造成明顯改善。上市公司的業績改善將是一個較爲漫長的過程。關於賣殼的傳聞,已經有幾年的時間,根據調研,我們無法確然傳聞的真實性。但從港務局正在改制、未來保留融資通道的必要性上來看,我們傾向於認爲,短期內出售殼資源的可能性較小。 短期而言,刺激公司股價的主要因素仍將主要是港務局改制的相關消息,屆時股價若出現大幅上漲,正是出售的較好時機。給予公司“觀望”評級。