民爆行業整合速度加快,久聯發展有望成爲整合中心:民爆作爲高度敏感行業,整合是大趨勢。工信部“十二五”規劃就曾明確要求提高集中度,形成3-5 家龍頭企業,久聯集團在保利入主後,同時也定下3-5 年100 萬噸工業炸藥產能的國內整合目標,同時國務院國資委同意保利將民爆作爲五大主營業務之一。我們判斷未來保利將拉動國內民爆行業整合的大幕,而久聯作爲集團旗下唯一民爆上市公司平台,未來有望成爲行業整合中心。 一帶一路提供重大海外機遇,久聯發展資源獨一無二:一帶一路作爲國家級戰略重要程度不言而喻,而保利集團也已經將一帶一路放到很重要的位臵,同時保利旗下保利科技和中紡集團分別作爲軍品和民品貿易的龍頭企業,在海外擁有大量資源。而基建未動民爆先行,同時保利軍品貿易渠道非常有利於民爆業的擴張,我們相信這是其他國內民爆企業不具備的優勢。 產業鏈延伸是大勢所趨,爆破一體化方向明確:民爆企業產業鏈延伸至爆破服務將大幅提高收入和利潤水平(1 萬噸炸藥銷售僅有1 億,而全部通過爆破服務輸出則可以達到8-9 億)。公司目前提升爆破服務收入的空間非常大(僅有約10%的產品做到了一體化),量變已經在不斷積累,同時公司資質的提高、民爆技術和能力的提升以及保利集團背書等影響下,我們認爲爆破業務將較快迎來質變期。 軍品可期:民爆和軍品只是隔層紙。此前在保利入主久聯後不久,久聯發展子公司就公告獲得軍隊裝備承製資格。由於公司主業爲民爆用品的生產和銷售,我們判斷未來軍品方向可能將成爲公司研發生產的業務方向之一,考慮到保利科技的軍工背景,我們認爲從遠期看軍工或將成爲上市公司未來潛在的發展領域之一,值得關注和跟蹤。 繼續堅定看好成爲全球民爆業巨擎,維持“買入-A”評級,目標價70 元:我們認爲久聯發展通過國內產能整合、國際戰略佈局、爆破一體化延伸和未來或有軍品業務的開展,未來有可能成爲全球民爆業巨頭。我們認爲公司目前200 億左右的市值明顯低估(考慮增發攤薄),建議投資者重點關注!第一目標價70 元。 風險提示:整合進度不達預期