事件:公司公告保利集團在完成對久聯集團增資的工商變更併成爲久聯集團實際控制人後,保利久聯集團近期減持上市公司約0.26%的股份從而使久聯集團持有久聯發展的股權減至30%以下,避免發起收購要約。 保利集團已正式入主,新篇章開啓:此前公司公告保利增資久聯集團的工商變更已經完成,同時近期集團公司和上市公司的管理層換屆也已進入尾聲,而集團持股變動避免發起收購要約下則表明保利集團已正式入主,大股東變更後我們認爲久聯發展的新篇章就此開啓。 國企改革的最佳標的之一,看好其成爲全球民爆巨擘:公司此前公告保利集團以其旗下部分資產及現金共計13.6 億元對久聯集團增資,持有其51%股份成爲控制方,成爲久聯發展實際控制方。保利將在實施收購後的60 個月內把旗下保利化工、銀光民爆、保利民爆等資產注入上市公司,行業巨無霸崛起。目前保利久聯集團的換屆已經完成,後續上市公司的換屆等近期也將開始,我們認爲上市公司整合發展的大戲即將展開,我們看好保利在民爆領域發展的實力和決心,並認爲未來上市公司在爆破服務、民爆產能整合、民爆國際化等領域的發展速度和空間將超出市場預期。 民爆整合和爆破服務等發展速度和空間或超市場預期:首先民爆內部整合方面,公司民爆用品產能約20 萬噸,主要分佈在貴州、甘肅、河南和新疆;而保利產能約17 萬噸,分佈在遼寧、江西、山東和新疆,產能互補性強,未來一旦注入公司將成爲國內最大的民爆企業,競爭力大大增強。第二爆破服務方面,保利能源礦業公司擁有較多的煤礦和金屬礦產資源,未來外包部分與久聯合作的可能性較大,有利於久聯由市政工程爆破向礦山爆破服務發展,同時我們相信未來上市公司的訂單獲取能力將顯著提高。更爲重要的是未來保利久聯集團及上市公司依靠保利央企背景,未來在外部的民爆公司兼併收購步伐可能會大大加快,我們預計未來久聯發展將成爲集團民爆資產整合平台。 看好未來的發展速度和空間,維持買入:我們認爲保利入主集團將成爲公司發展過程中重要的里程碑,未來公司民爆產能有望倍增,同時在央企背景支持下爆破服務的發展空間也值得期待。暫不考慮未來的資產注入,我們預計公司14-16 年EPS 分別爲0.77、0.94 和1.15 元,暫維持買入-A 評級和20 元的目標價,對應15 年PE 爲21 倍。 風險提示:併購進展低於預期的風險、民爆事故風險等