一、事件概述 我們近期實地調研了東信和平,並與公司管理層就智能卡經營狀況和城聯平台發展戰略進行了深入交流。公司智能卡業務在電信、金融和社保領域訂單符合預期且增長穩健,我們重點關注公司城聯平台帶來的轉型機會,目前城聯平台與各地城市一卡通公司合作簽約順利,正按計劃推進對接落地。根據公司目前各項業務的進展情況,我們預計公司2014-2015年的EPS爲0.3和0.45元,對應PE爲55和37。維持“強烈推薦”評級。 二、分析與判斷 堅定平台戰略,依託城聯打造城市一卡通多應用生態 目前來看,在不同的智能卡使用場景中,校園一卡通和城市一卡通由於覆蓋人群最廣、技術標準相對統一、產業鏈上下游較爲簡單,是形成全國一卡通網的理想場景,而其中,由於校園一卡通中學校場景較爲封閉,互聯互通動力不足,城市一卡通成爲唯一有希望組建全國性網絡的應用。公司堅定平台戰略,基於TSM平台,通過互聯互通構建多應用生態系統,除各地通卡公司外,吸引不同領域參與,爲用戶提供更多便捷的同時,提高傳統城市一卡通的消費。 堅持內生與外延並舉,通過打通小額支付實現商業模式轉型升級 城市一卡通產業鏈條長,參與方衆多,公司與住建部合資成立城聯公司取得了前期優勢,後續將通過內生與外延並舉打造應用樣板,進一步整合產業鏈各方。我們認爲,通過打通小額支付,公司將有望複製央行下屬銀聯的商業模式,成爲城市一卡通之間的“小銀聯”,商業模式將從傳統智能卡製造升級爲持續性的平台運營分成。 金融IC卡和電信SIM卡推動傳統智能卡業務爆發增長 智能卡行業高景氣將驅動公司業績爆發增長:1)國內金融IC卡市場持續高增長,預計2014年金融IC卡總髮卡量相比去年同期增長30%,達到6億張;2)在4G和NFC催化下,NFC-SIM卡和4G卡將在今明兩年迎來爆發;3)市民卡有望成爲公司新業務增長點;4)海外通信類卡產品需求略有回升,匯率上升壓力減輕。通過限制性股票激勵等措施,公司管理團隊積極性也得到了進一步提升。 三、盈利預測與投資建議 我們預計公司2014-2015年的EPS爲0.3和0.45元,對應PE爲55和37。維持“強烈推薦”評級。 四、風險提示: 1)智能卡市場競爭加劇;2)城聯推進受阻;3)系統性風險。