2011年,公司共實現營業收入38.69億元,同比增長3.13%;實現歸屬上市公司股東淨利潤5.03億元,同比增長190.64%;實現歸屬上市公司股東扣除非經常性損益後的淨利潤3282.05萬元,同比減少80.17%;實現每股收益0.82元。公司的業績低於我們的預期。 分產品看,滲析材料實現營業收入 3.82億元,毛利率高達40.98%; 電工材料實現營業收入2.30億元,毛利率爲27.71%;光學材料實現營業收入1.83億元,毛利率高達36.83%;阻隔材料實現營業收入15.82億元,毛利率爲9.19%;PET 切片材料實現營業收入10.90億元,毛利率只有1.56%;PVC 壓延材料實現營業收入1.31億元,毛利率僅爲1.27%。 報告期內,受 2011年電子行業的景氣度低和3D 眼鏡用偏光片銷量明顯減少影響,公司控股子公司偉達光電材料有限公司實現淨利潤4367.42萬元,同比減少62.66%。公司參股子公司金輝高科光電材料有限公司的經營狀況仍然較好,實現淨利潤9025.19萬元,同比增加33.63%。公司參股公司杜邦鴻基薄膜有限公司的表現也不錯,實現淨利潤2.17億元,淨利潤率高達21.32%。總體看,公司幾個涉及新材料的業務表現尚可,未來仍值得看好。 公司經營業績低於我們預期的主要原因有兩個。一個是傳統的 PET切片業務和PVC 壓延材料業務的經營狀況好轉不明顯,沒能擺脫虧損狀態,對業績影響較大;另一個是公司計提了資產減值損失,減值額高達4242.08萬元,對業績的影響也比較大。 2011年11月26日,全資子公司佛山市卓越房地產開發有限公司位於佛山市禪城區輕工三路9號、11號地塊的項目卓景花園正式對外預售,預售房屋建築面積共計38276.42平方米。地產業務預計將對公司業績產生積極影響。 預計公司 2012和2013年的每股收益分別爲0.27和0.40元,對應2012年3月8日收盤價9.23元的市盈率分別爲34.19倍和23.08倍。 雖然公司新型薄膜材料方面的看點較多,潛力很大,但是公司傳統業務的好轉情況有一定不確定性,且短期對業績影響較大,我們暫給予公司“謹慎推薦”評級。 風險:傳統業務的經營情況不確定性較大。