今日公司股價出現跌停,經與公司溝通,我們認爲基本面沒有問題,屬於市場過度反應。 前9月經營業績出現下降系主動控貨影響所致。新總經理上臺後,4月以來進行了營銷整合。即主動控制發貨,減少和消化渠道庫存,爲營銷改革鋪路。進行全面有效的整合,通過渠道管控、預付款發貨的措施規範市場,但也不可避免的影響了銷售收入;目前營銷調整初步到位,步入良性增長軌道。從近期銷售情況來看,估計10月公司產品發貨回款已同比增長15%,實際純銷超過15%,六味地黃濃縮丸和二線產品增勢恢復良好勢頭,說明整合初見效果,未來將邁入健康發展軌道。4季度整體營收有望同比實現一定增速;投資項目建設加快實施。現代中藥科技產業園成品倉庫上半年開始投入使用,製劑車間已封頂,前處理基地7月進入施工階段。此外,公司近期決定投資0.98億建立麓穀物流中心、0.34億實施新版GMP改造、2.40億用於重點劑型擴產及技術升級改造等項目,屆時將較好的全面提升公司技術、產能、流通等方面的能力;推薦評級。公司主要產品雖然面臨激烈競爭,但營銷基礎已夯實到位,未來將繼續穩步恢復增長,業績會逐漸體現。我們調整公司2012-14年的EPS分別至0.56、0.67和0.81元,同比分別增長-18%、20%和21%,目前價位對應12PE約24倍,較同類中藥傳統品牌明顯偏低,建議考慮介入,維持推薦的投資評級。 風險提示:主要產品市場競爭比較激烈。