事項 公司披露第三季度業績快報:2011年1-9月公司實現營業收入28.8億元,同比增長6.8%;實現歸屬母公司淨利潤1.4億元,同比增長21.4%;每股收益0.22元。每股淨資產2.38元。 投資要點 利潤增幅低於預期。根據公司業績快報,我們測算其2011年第三季度單季度淨利潤爲1906萬元,每股收益0.03元,同比下滑67.1%,業績增幅低於預期。結合公司主營業務所處行業特徵和公司具體經營情況,我們估計可能導致此次下滑的原因如下: 佛山地區三季度電力供應緊張,可能導致公司產能開工率不足。2011年廣東省用電需求逐步攀升,但受天氣乾旱影響水電供電下降、發電燃料價格高企等因素影響,全省供電能力不足,電力供應持續偏緊。佛山自6月份開始,實施了錯峯用電和緊急避峯管理。佛塑科技所屬子公司大部分地處佛山市,估計限電措施可能導致公司產能開工率不足,客觀影響公司產能。 BOPET 市場競爭加劇,可能影響杜邦鴻基業績。2010年BOPET 市場產銷兩旺,國內廠商大幅擴產,新建產能可能在2011年第三季度至第四季度集中投放,加劇市場競爭。我們估計第三季度公司BOPET 產品受市場衝擊較大,業績可能出現了較大幅度下滑。 3D 偏光膜業務受下游需求萎縮影響,業績出現下滑。公司3D 偏光膜業務受2011年全球3D 放映市場景氣度下降和市場競爭加劇影響,產品銷量下滑,預計全年業績下滑約50%。 盈利預測。公司專注於新能源、新材料和節能環保產業的研發與生產,未來公司業績在鋰離子電池隔膜新產能釋放的推動下,有望實現持續增長。受BOPET 行業週期性影響,我們下調業績預測,預計公司2011、2012、2013年EPS 分別爲0.30、0.37、0.49元(不考慮地產業務貢獻),對應最新收盤價,PE 分別爲32.8倍、26.5倍和20.3倍,維持公司“推薦”的投資評級。 風險提示:公司BOPET 產品受行業週期性影響盈利波動較大。