報告要點 事件描述 公司發佈對外投資公告,擬合計出資1275萬元人民幣對海捷科技增資擴股,增資擴股事項完成後,海捷科技註冊資本將從500萬元人民幣增加至1000萬元人民幣,公司的持股比例達到51%。海捷科技是一家專門從事商業智能領域(BI)、數據倉庫領域、數據庫領域的專業諮詢、項目實施、軟件開發、系統集成的專業軟件公司,2012年全年實現淨利潤63.8萬元。 事件評論 併購大數據公司,將增強南天主業優勢:目前銀行對自身結構化數據的使用率僅爲15%,且使用通常侷限於數據整理和簡單分析等。伴隨目前互聯網金融、電子商務等載體的快速發展,銀行業仍然需要藉助大數據打破數據邊界,從而提升銀行服務、戰略決策的前瞻性和精準度。南天的核心業務系統(OFPCoreBanking)推出至今,先後在中國建設銀行、中國銀行、民生銀行、光大銀行、交通銀行、中國郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、農村信用社等多家金融機構成功推廣使用,具備一定客戶基礎,本次併購大數據公司則有望與南天形成客戶和技術的互補效應,夯實南天在金融業務建模、高端諮詢等領域的優勢,並創造進一步延伸目標客戶群的可能。 目前商業智能領域仍處萌芽階段,無需過分重視併購PE。由於從事商業智能、數據倉庫等領域的諮詢、實施、開發對企業專業性、全面性、專注性具備較高要求,且國內企業對商業智能領域的重視程度仍然較低,因而行業優質標的較少,需求釋放僅處萌芽階段,大多數商業智能企業處於微利或虧損階段。海捷科技在金融、電信、快消品等行業已擁有一定客戶和技術積澱,雖公司目前體量較小,淨利潤波動較大,但近三年37%的營收復合增速反映了公司良好的業務態勢。因此,南天在此領域的外延式擴張,業務協同效應將比分享業績更爲重要。 公司面臨較大發展機遇,但仍存不確定性,給予“謹慎推薦”評級:我們認爲,在銀行核心系統升級改造、現金類高附加自助終端重新洗牌的行業機遇下,公司依賴長期積累的銀行客戶關係和技術積累,有望抓住此契機形成一定的業務突破,並逐步脫離傳統低壁壘集成業務的困境。但考慮到銀行決策鏈較長,銀行核心系統市場、VTM爆發時點和傳統業務下滑速度仍存不確定性,併購後我們上調公司13-15年EPS至0.31、0.41、0.54元,維持“謹慎推薦”評級。