本部銷量增速低於行業平均水平。報告期內公司銷售轎車125,041 輛,較去年同期上升12.28%。其增長速度低於轎車行業平均水平,顯示公司產品的市場吸引力有限,產品結構升級迫在眉睫。 毛利率下降,本部盈利未有改善。上半年公司實現營業收入488151 萬元,比上年同期上升11%,毛利率下滑近3%。公司表示主營業務的盈利能力下降主要原因是:(1)鋼材、橡膠等原材料價格較去年同期上漲;(2)經濟型轎車市場競爭激烈,對部分車型進行了優惠促銷;(3)新建40 萬臺發動機基地項目轉固後折舊、攤銷增加。本部盈利能力仍未改善。分季度數據顯示,今年前兩季度本部虧損額都在2 億元以上。 產能擴充與新產品投放。公司目前正在建設的華利公司15 萬輛整車生產基地、40 萬臺變速器能增項目有助於公司產能和產品檔次的提升。公司將在2010 年下半年陸續推出全新的威志V2 轎車、夏利A+年型車、2010款威志年型車、2011 款夏利N5 年型車等車型。上述產品的推出是改變現有產品較爲老化的必要舉措。 豐田召回事件的影響在二季度顯現較爲明顯。公司參股30%的天津一汽豐田上半年銷售轎車235819 輛,同比增長43%左右,與乘用車行業平均水平表現相當。實現淨利潤26.13 億元。該公司本期向一汽夏利貢獻投資收益7.19 億元,佔公司報告期淨利潤的249.8%。上半年公司投資收益增長182.4%,但第二季度投資收益僅3 億元,環比下滑29%,說明豐田召回事件的影響在二季度顯現較爲明顯。我們判斷隨着召回事件處理完畢,一汽豐田的盈利貢獻將恢復到較高水平,預計全年投資收益貢獻在13.5 億元左右。 盈利預測與投資評級。預計公司2010 年、2011 年EPS 分別爲0.40 元、0.52 元。維持“推薦”投資評級。
【平安证券】一汽夏利:丰田召回事件影响上半年业绩
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