投资要点
事项:
公司披露2011中报:上半年实现收入54.58亿元,同比增长11.8%;实现归属于母公司股东的净利润4603.2万元,同比下降84%。;每股收益0.0289元,每股净资产2.26元。
平安观点:
公司并表业务主要为夏利(夏利车型、威系列车型)轿车销售,自2006年开始亏损额逐年扩大。一汽夏利净利润来自投资收益,投资收益主要由持股30%的一汽丰田贡献。
并表业务同比减亏6205万元,季度亏损额有所减小:1H11夏利销量为140635辆,同比增长12.5%,实现收入545826万元,同比增长11.8%。
毛利率同比增加0.8个百分点为6.15%。
并表业务同比减亏,亏损额为3.7亿。分季度看,2Q11收入环比下降21%,同比下降10%,毛利率同比环比均有上升为7.6%,亏损额进一步较小为1.56亿。
华利公司 15万辆整车生产基地项目已基本建设完成;公司研究基地项目预计于2011年底建成;公司内燃机制造分公司5万台CA4GA 系列发动机技术改造项目和10万台变速器扩能项目进展顺利。
受日本地震影响零部件短缺,一汽丰田净利润同比下降42.9%:1H11一汽夏利参股30%的天津一汽丰田销售轿车19.7万辆,同比下降16.2%;实现净利润14.9亿元,同比下降42.9%,1H11天津一汽丰田贡献投资收益4.16亿元,占一汽夏利上半年净利润的904%。2Q11天津一汽丰田汽车受日本地震及其次生灾害影响,造成生产所需部分零部件短缺,对其产销量造成了较大的影响,净利润同比下滑50%。但自6月份开始已基本恢复正常生产,预计三、四季度盈利能力将逐步回复正常水平。
盈利预测与投资建议:我们预计一汽丰田二季度受地震影响的负面因素在三季度逐步消除,第三、四季度一汽夏利投资收益有望逐步回复正常水平。我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.21元、0.27元,对应8月29日8.38元的收盘价,市盈率分别为40倍和31倍。目前估值较高,维持“中性”评级。
风险提示:1)本部减亏幅度、节奏不确定;2)一汽丰田盈利能力恢复较慢。
投資要點
事項:
公司披露2011中報:上半年實現收入54.58億元,同比增長11.8%;實現歸屬於母公司股東的淨利潤4603.2萬元,同比下降84%。;每股收益0.0289元,每股淨資產2.26元。
平安觀點:
公司並表業務主要為夏利(夏利車型、威系列車型)轎車銷售,自2006年開始虧損額逐年擴大。一汽夏利淨利潤來自投資收益,投資收益主要由持股30%的一汽豐田貢獻。
並表業務同比減虧6205萬元,季度虧損額有所減小:1H11夏利銷量為140635輛,同比增長12.5%,實現收入545826萬元,同比增長11.8%。
毛利率同比增加0.8個百分點為6.15%。
並表業務同比減虧,虧損額為3.7億。分季度看,2Q11收入環比下降21%,同比下降10%,毛利率同比環比均有上升為7.6%,虧損額進一步較小為1.56億。
華利公司 15萬輛整車生產基地項目已基本建設完成;公司研究基地項目預計於2011年底建成;公司內燃機制造分公司5萬台CA4GA 系列發動機技術改造項目和10萬台變速器擴能項目進展順利。
受日本地震影響零部件短缺,一汽豐田淨利潤同比下降42.9%:1H11一汽夏利參股30%的天津一汽豐田銷售轎車19.7萬輛,同比下降16.2%;實現淨利潤14.9億元,同比下降42.9%,1H11天津一汽豐田貢獻投資收益4.16億元,佔一汽夏利上半年淨利潤的904%。2Q11天津一汽豐田汽車受日本地震及其次生災害影響,造成生產所需部分零部件短缺,對其產銷量造成了較大的影響,淨利潤同比下滑50%。但自6月份開始已基本恢復正常生產,預計三、四季度盈利能力將逐步回覆正常水平。
盈利預測與投資建議:我們預計一汽豐田二季度受地震影響的負面因素在三季度逐步消除,第三、四季度一汽夏利投資收益有望逐步回覆正常水平。我們預計公司2011年、2012年每股收益分別為0.21元、0.27元,對應8月29日8.38元的收盤價,市盈率分別為40倍和31倍。目前估值較高,維持“中性”評級。
風險提示:1)本部減虧幅度、節奏不確定;2)一汽豐田盈利能力恢復較慢。
