事件:公司聯合鼓樓醫院與安慶石化醫院有限責任公司32個自然人股東簽署了《安慶市石化醫院有限責任公司增資及股權轉讓協議》,轉讓的價格爲每1元出資額對應的股權轉讓價格爲8元,公司以自由資金1.37億收購87.77%股權,同時鼓樓醫院增資200萬獲得10%的股權。 點評: 1)安慶醫院硬軟件資源良好,優勢明顯。安慶醫院距離南京市區僅3小時車程,區位優勢明顯;安慶醫院佔地面積3.5萬平米,覈定牀位512張,實有牀位562張;爲安慶市唯一工傷康復定點醫院,在當地具有良好的口碑和知名度;燒傷整形科是安慶市獨有學科,神經內科、腎臟內科、外科、耳鼻喉科、放射科、內分泌科爲安慶市臨床醫學重點培育學科和特色學科;高級職稱70人,中級職稱187人,有西門子1.5T超導型磁共振、飛利浦64排128層螺旋CT、羅氏和日立全自動生化及化學發光分析儀,血管造影和DR、C型臂X光機,椎間盤鏡等全套內窺鏡,彩色系列超聲診斷儀,40多臺血液透析機等大中型儀器設備。綜合來看安慶醫院硬軟件資源良好,優勢明顯,有進一步挖掘的空間。 2)聯合鼓樓醫院,有望打造下一個“儀徵醫院”。鼓樓醫院在蘇南有很強的品牌優勢,宿遷醫院、儀徵醫院運營成功有利證明了公司和鼓樓醫院聯合齊發資本、技術、管理優勢的可行性。安慶醫院和收購時的儀徵醫院有相似之處:已完成第一次改制,爲民營醫院,易於進一步內部改造;營收相差不大,12年儀徵醫院和14年安慶醫院營收約1.76億、1.97億;牀位數相似,收購初儀徵醫院編制牀位500張,安慶醫院512張。公司聯合鼓樓醫院聯手再次出擊,有望複製儀徵醫院的成功經驗將安慶醫院打造成下一個“儀徵醫院”。 3)公司收購對價合理,安慶醫院上升趨勢明顯。轉讓的價格爲1元出資額對應的股權轉讓價格8元,醫院爲稀缺項目資源,且目前是市場收購普遍報價及成交價格較高,公司報價基本合理。安慶醫院13年和14年1-7月營收分別爲1.8億、1.15億,利潤分別爲287萬、389萬,淨利潤率爲1.6%、3.4%,利潤率已經進入上升通道。 估值評級:由於安慶醫院目前利潤較小,且並表時間和範圍不確定,我們維持原盈利預測,預計14-15年EPS分別爲0.43元、0.50元、0.59元,對應PE爲35、30、25倍,堅定公司“增持”評級。 風險提示:醫療服務發展低於預期。