事件:2015 年一季報:實現營業收入3.08 億元(+25.15%),歸屬母公司淨利潤虧損6,309 萬元(上年同期虧損5,810 萬元),攤薄每股收益-0.26 元。 點評: 金融信息化老牌廠商,軟件業務(尤其是銀行核心系統)競爭能力突出,受益於國產化帶來的巨大商機 我們認爲,1、公司是國內銀行業十大解決方案主要提供商之一,開發了多個自有品牌的應用軟件產品及解決方案,實施的金融應用軟件產品解決方案和計算機應用系統超過1,000餘個,應用的網點達5 萬個,是國有五大行、絕大部分股份制銀行、諸多城商行和農信社聯盟的軟件系統供應商。 2、公司在2014 年完成的郵儲銀行項目,進行了基於開放平台和雲計算技術的小型機替代大型機的銀行系統的創新,標誌着郵政儲蓄邏輯集中系統全國切換上線成功。系統全國上線後,將支持中國郵政儲蓄銀行全國3.9 萬個網點運行,支持每天近億筆的銀行交易,這也是目前全世界建立在開放式平台上處理量最大的銀行核心業務系統。幫助郵儲銀行實現自主可控的目標,同時減少維護費用。我們認爲,(1)公司耗時三年多時間順利完成了郵儲項目,不僅顯示了公司在銀行核心系統突出的業務能力,更是構築了較高的技術競爭壁壘。(2)近年來,爲適應業務發展和市場競爭的需要,國內商業銀行紛紛加快了新一代核心銀行系統的建設步伐,新一輪核心銀行系統升級換代活動已逐漸成爲近期商業銀行信息化建設的主旋律,核心業務系統市場需求量大,增長速度快的趨勢在未來5-10 年內不會變化。特別是在國產化大背景下,將公司有望以郵儲銀行項目爲模板,向其他金融機構進行復制。在2015 年規劃中,公司將軟件業務作爲重點,努力發展包括銀行核心系統在內的多項軟件產品。公司已經看到了行業趨勢帶來的巨大商機,對此我們充滿期待。 內生+外延加速佈局互聯網金融 1、公司早在2013 年就進入了民營金融領域,並繪製了“南天微金融發展計劃”藍圖,爲不同業務需求的民間互聯網金融企業提供完整的業務諮詢、集成建設、軟件開發、系統上線及整體運維等服務。所推出的“南天在線投融資平台”軟件產品,實現了包括交易平台、外網門戶、清結算系統、風險控制、運維管理、客戶分析及監管上報等多個功能模塊。截止2014 年12 月,公司已經成功爲4 家民間融資登記服務類型客戶提供了整體解決方案,並完成了系統開發和正式上線運行,確保了客戶按期開業。2、公司3 月20 日公告:擬認購上海匯付互聯網金融信息服務創業股權投資中心(有限合夥)合夥份額12%, 金額不超過人民幣3,000 萬元。將重點投向互聯網金融產品交易平台、大數據開發應用、P2P 網貸、衆籌、配套的計算機軟件等相關領域中具有競爭優勢、快速增長能力、其服務和產品具有良好的市場前景的未上市企業,處於早中期的新三板或創業板企業。3、我們認爲,(1)互聯網金融是大勢所趨,也是我們認爲產業互聯網率先啓動的行業,公司本就是金融行業信息化建設的國內龍頭企業,擁有優質的客戶資源和豐富的業務積累,轉型互聯網金融成爲一種必然趨勢。對於優化公司業務結構,創新業務模式,拓展業務領域有積極作用。(2)公司通過合作的方式進行外延佈局,可以利用合作伙伴的優勢資源,提升外延效率並且降低投資風險。(3)與匯付天下等金融領域的優質公司結成合作夥伴,將有利於公司快速拓展互聯網金融業務,形成優勢互補多贏局面。 大股東持續支持,重點關注激勵機制改革 雲南是國家重點推進國企改革的省份之一,2014 年9 月份雲南省國資委公佈了“雲南首批發展混合所有制企業名單”,合作方式包括股權轉讓、增資擴股、成立合資公司、戰略合作、合作經營、合作開發等。雲南省國資委表示,希望通過推出這批項目,將爲下一步發展混合所有制經濟積累經驗,力爭到2020 年,基本完成全省國有企業股權多元化改革,除極少數企業保持國有獨資外,其餘都發展成爲混合所有制企業。公司是雲南省國資委持股的金融IT 企業,是西南地區少有的優質金融信息化企業,大股東一直以來均對公司業務發展、創新發展給予積極的支持和幫助,並願與公司共同致力於將南天打造爲著名信息化服務企業。我們認爲,公司雖不在此次名單中,但未來仍可重點關注國企改革預期以完善激勵機制。 給予“買入”評級 我們預計公司2015 年-2017 年每股收益分別爲0.16 元、0.41 元、0.65元,對應PE 分別爲199.5 倍、80.4 倍、50.6 倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。 風險提示 軟件業務增長不達預期;互聯網金融業務發展不達預期。激勵體制無法解決。