一汽丰田3Q改善相当明显,销量及利润大幅度增加。受地震影响,2Q一汽丰田减产,销量仅仅为5.2万辆(环比-48%),2Q夏利投资收益仅为1.5亿元,3Q一汽丰田复产补充库存并采用积极销售策略,销量恢复至单季12.2万辆(环比+134%),夏利投资收益上升至3.56亿元,为近年单季盈利最高水平。以投资收益简单测算一汽丰田1-3Q单车利润分别为0.87、0.97、0.97万元,2Q较1Q单车利润上升可以理解为2Q产品有选择性的生产,3Q单车利润并未下滑,可以理解为规模效应抵消了部分产品降价影响。预计随着丰田新工厂投入使用、产品升级换代、新产品投放等,一汽丰田2012年在市场开展上将更为积极,未来增长将非常明显。
一汽夏利1-3Q销量19万辆,同比增长12%,好于多数自主品牌。虽然夏利汽车盈利能力较差,但对于一汽集团来说,其自主品牌年销售量超过25万辆仍然是一个不小的分量(一汽轿车2010年自主品牌销量13.2万辆),对于缩小一汽集团与上汽集团、东风集团销量规模上差异仍然具有一定的意义。从其单车销售价格来看,1-3Q分别为3.47、4.18、4.16万元,结构上看威系列占比有所提高,预计4Q单车价格持平或略微下滑。
投资建议与风险提示。维持2011年全年0.09元EPS盈利预测。在7月份《以估值模式的改变看夏利》分析报告中,我们大致阐述了推荐一汽夏利的逻辑,我们目前依然坚持该逻辑,并认为随着时间的推移,投资时间成本将越来越低,一汽集团在2012年的整体上市是大概率事件,类似于2010年广汽对长丰的收购,一汽夏利具有较高的博弈价值,继续维持“强烈推荐-A”投资评级不变。
主要风险在于具体的时间及方案上,仍然存在不确定性。
一汽豐田3Q改善相當明顯,銷量及利潤大幅度增加。受地震影響,2Q一汽豐田減產,銷量僅僅為5.2萬輛(環比-48%),2Q夏利投資收益僅為1.5億元,3Q一汽豐田復產補充庫存並採用積極銷售策略,銷量恢復至單季12.2萬輛(環比+134%),夏利投資收益上升至3.56億元,為近年單季盈利最高水平。以投資收益簡單測算一汽豐田1-3Q單車利潤分別為0.87、0.97、0.97萬元,2Q較1Q單車利潤上升可以理解為2Q產品有選擇性的生產,3Q單車利潤並未下滑,可以理解為規模效應抵消了部分產品降價影響。預計隨着豐田新工廠投入使用、產品升級換代、新產品投放等,一汽豐田2012年在市場開展上將更為積極,未來增長將非常明顯。
一汽夏利1-3Q銷量19萬輛,同比增長12%,好於多數自主品牌。雖然夏利汽車盈利能力較差,但對於一汽集團來説,其自主品牌年銷售量超過25萬輛仍然是一個不小的分量(一汽轎車2010年自主品牌銷量13.2萬輛),對於縮小一汽集團與上汽集團、東風集團銷量規模上差異仍然具有一定的意義。從其單車銷售價格來看,1-3Q分別為3.47、4.18、4.16萬元,結構上看威系列佔比有所提高,預計4Q單車價格持平或略微下滑。
投資建議與風險提示。維持2011年全年0.09元EPS盈利預測。在7月份《以估值模式的改變看夏利》分析報告中,我們大致闡述了推薦一汽夏利的邏輯,我們目前依然堅持該邏輯,並認為隨着時間的推移,投資時間成本將越來越低,一汽集團在2012年的整體上市是大概率事件,類似於2010年廣汽對長豐的收購,一汽夏利具有較高的博弈價值,繼續維持“強烈推薦-A”投資評級不變。
主要風險在於具體的時間及方案上,仍然存在不確定性。
