投資要點 事項: 一汽夏利2010年報顯示:2010年收入98.9億,增長15.5%;淨利潤3.00億,增長75.8%;每股收益0.19元,每股淨資產2.26元。利潤分配預案爲:向全體股東每10股派發現金紅利0.3元(含稅)。 2011年一季報顯示:收入30.5億,同比增長13.5%;淨利潤5145萬元,增長75.66%。每股收益0.03元,每股淨資產2.29元。 平安觀點: 本部銷售情況有所改善。2010年公司銷售轎車250,360輛,增長17.97%,增速低於轎車行業平均水平。2011年一季度銷售轎車82042輛,同比增長18.3%,高於同期轎車行業平均增速。公司銷量的增長主要得益於夏利N5、威志V2等新車型的增量和“夏利下鄉”開拓二三級市場的貢獻。2010年公司產品在J.D.POWER評價的IQS(新車質量水平)指標位居自主品牌前列,VDS(車輛可靠性指標)的排名列自主品牌第一。 毛利率下滑,本部虧損擴大。2010年公司整體毛利率爲5.5%,下降1.5個百分點。本部虧損額加大達9.9億元左右。我們分析主要是經濟型轎車市場競爭激烈,降價壓力大;公司近年整車和發動機產能擴充,折舊攤銷費用增加較快。華利公司15萬輛整車建設項目完成設備安裝調試,2011年3月1日起開始量產。該公司的投產增加了一汽夏利的總產能,也加大了公司成本折舊壓力。 投資收益抵減本部虧損。2010年投資收益129,121萬元,較上年增加36%,主要是由於參股企業一汽豐田淨利潤增加,該公司2010年銷售轎車483889輛,同比增長26.69%;銷售收入686.85億元,增長29%;淨利潤46.11億元,增長38%;淨利率繼續提高達6.7%。 2011年一季度一汽豐田銷量同比減少、稅賦增加導致利潤減少,一汽夏利取得的投資收益相應減少,一季度投資收益2.65億元,同比減少37%。一汽豐田2011年一季度總體銷量下滑近5%,其中盈利能力較強的中高檔車型皇冠、RAV4下降較多。