一汽夏利本部业务亏损,主要盈利来源是一汽丰田,投资看点是日系复苏超预期和受益一汽集团整体上市,同时丰田主要混合动力车型普瑞斯在一汽丰田销售,我们预计公司13、14年EPS为0.15、0.25元,公司整体趋势向上,在日系车改善、混合动力有补贴预期情况下估值偏低,上调评级至“强烈推荐-A”。
一汽夏利投资看点在于日系复苏和整体上市。一汽夏利当前主要生产A0级夏利和威系列产品。由于车型老化推新换代慢,产品竞争力弱,一直处于亏损状态,2012年度公司扣除投资收益后利润为-13.1亿元。
公司主要利润来源于持股30%一汽丰田,2012年一汽丰田收入603亿元,贡献投资收益12.9亿元。同时大股东一汽集团持有公司47.7%股份,一汽集团整体上市吸收合并一汽夏利可能性较大,公司本部资产重估能有较好增值。
本部亏损有望触底回升。2012年公司本部业务利润亏损达到13.1亿元,为历史最高。公司今年新车型夏利N7已上市,计划推出夏利N5换型车和出口车型V2,今年公司研发支出同比大幅减少。今年Q1本部业务亏损2.9亿元,去年同期亏损额为3.5亿元,我们预计今年本部业务亏损能有所下降。
一汽丰田复苏良好,受益于日元贬值。一汽丰田去年Q3、Q4销量分别下滑21%和48%,今年Q1仅下滑8%,复苏势头良好。一汽丰田今年新车型有:7月份上市全新RAV4和改款锐志,9月份将上市新威驰和自主品牌Dear;明年上半年卡罗拉换代车型上市,新车型上市将有力促进销量回升。
一汽丰田部分核心零部件仍需进口,日元贬值降低进口成本,提升产品竞争力。去年一汽丰田销量下降但利润增长5%。预计一汽丰田在日元贬值和销量回升有利情况下,利润仍然能较好增长。
投资建议与风险提示。公司受益于日系复苏、丰田新产品投放力度增加和一汽集团整体上市,同时本部业务今年有望触底回升,整体趋势向上。我们预计公司13、14年EPS分别为0.16、0.25元。其中一汽丰田2013年盈利预计50亿元,一汽夏利持股30%按照10倍PE估算其市值为150亿元,目前股价情况下,一汽夏利市值仅86亿元,在混合动力补贴、整体上市预期情况下,公司股价存在低估,上调评级至“强烈推荐-A”。风险在于日系车复苏受阻和一汽集团整体上市时点不确定。
一汽夏利本部業務虧損,主要盈利來源是一汽豐田,投資看點是日系復甦超預期和受益一汽集團整體上市,同時豐田主要混合動力車型普瑞斯在一汽豐田銷售,我們預計公司13、14年EPS為0.15、0.25元,公司整體趨勢向上,在日系車改善、混合動力有補貼預期情況下估值偏低,上調評級至“強烈推薦-A”。
一汽夏利投資看點在於日系復甦和整體上市。一汽夏利當前主要生產A0級夏利和威系列產品。由於車型老化推新換代慢,產品競爭力弱,一直處於虧損狀態,2012年度公司扣除投資收益後利潤為-13.1億元。
公司主要利潤來源於持股30%一汽豐田,2012年一汽豐田收入603億元,貢獻投資收益12.9億元。同時大股東一汽集團持有公司47.7%股份,一汽集團整體上市吸收合併一汽夏利可能性較大,公司本部資產重估能有較好增值。
本部虧損有望觸底回升。2012年公司本部業務利潤虧損達到13.1億元,為歷史最高。公司今年新車型夏利N7已上市,計劃推出夏利N5換型車和出口車型V2,今年公司研發支出同比大幅減少。今年Q1本部業務虧損2.9億元,去年同期虧損額為3.5億元,我們預計今年本部業務虧損能有所下降。
一汽豐田復甦良好,受益於日元貶值。一汽豐田去年Q3、Q4銷量分別下滑21%和48%,今年Q1僅下滑8%,復甦勢頭良好。一汽豐田今年新車型有:7月份上市全新RAV4和改款鋭志,9月份將上市新威馳和自主品牌Dear;明年上半年卡羅拉換代車型上市,新車型上市將有力促進銷量回升。
一汽豐田部分核心零部件仍需進口,日元貶值降低進口成本,提升產品競爭力。去年一汽豐田銷量下降但利潤增長5%。預計一汽豐田在日元貶值和銷量回升有利情況下,利潤仍然能較好增長。
投資建議與風險提示。公司受益於日系復甦、豐田新產品投放力度增加和一汽集團整體上市,同時本部業務今年有望觸底回升,整體趨勢向上。我們預計公司13、14年EPS分別為0.16、0.25元。其中一汽豐田2013年盈利預計50億元,一汽夏利持股30%按照10倍PE估算其市值為150億元,目前股價情況下,一汽夏利市值僅86億元,在混合動力補貼、整體上市預期情況下,公司股價存在低估,上調評級至“強烈推薦-A”。風險在於日系車復甦受阻和一汽集團整體上市時點不確定。
