2011年本部扭虧可能性不大 盈利主要看一汽豐田 2010年前三季度公司本部虧損7億元,其中第三季度虧損2.65億元,導致本部虧損增加的原因主要有:第三季度銷售情況慘淡,單季度銷售4.7萬輛,季度環比下降16%;另一方面公司前期未能拿到節能車補貼,爲促進銷售墊付了相關費用。公司第四季度銷售7.8萬輛,環比增長67%,預計第四季度虧損將大比例縮小。 公司今年會有2款年型車,預計2011年底會有全新A級車推出。華利工廠投產後將生產夏利N5。公司未來將陸續投放的A級車、CUV、A0級車目前由一汽集團投資研發,同時集團也將在廣告費用等方面對公司進行支持。由於公司2011年沒有全新車型,我們預計公司本部還將繼續虧損。 歷來一汽豐田都是公司利潤的來源,2010年前三季度豐田貢獻投資收益9.6億元,是公司淨利潤的3.3倍。2010年一汽豐田銷售50.6萬輛,2011年計劃銷售55萬輛。 產能擴張基本結束 未來資本支出減少 公司目前核定產能在18萬輛左右,2010年加班加點生產25萬輛;2011年3月華利工廠投產,新增產能15萬輛;公司40萬臺發動機產能項目已於2010年投產,目前公司整車、發動機產能擴張告一段落。公司目前變速箱產能不足,部分總成爲外協單位生產,公司進行組裝,公司未來一段時間可能的資本支出在於變速箱的產能擴張,但總體投入遠小於整車和發動機。 自主發動機替換豐田發動機提高公司盈利能力 公司威志和部分老夏利產品採購一汽豐田發動機公司的發動機,2010年採購大約5-6萬臺,2011年將逐步被自主發動機TA1替代。根據公司關聯交易公告數據測算,一汽豐田的發動機採購價格單臺在1.2萬元以上,而根據經驗公司自主品牌發動機成本在8000元左右,也就是說替換後一臺發動機降低成本4000元,全部替換降低成本2-2.4億元。 整體上市可能尚需時日我們判斷,一旦一汽集團整體上市,公司被吸收合併屬大概率事件;由於一汽股份未能在2010年底獲得政府審批,因此考慮輔導期整體上市至少需要1年時間。