投資要點: 投資建議:江西省電力供需環境好轉,加之煤炭價格回落,公司存量資產近兩年盈利修復到歷史較高水平,大容量儲備項目獲得實質推進打開未來業績成長空間。未來新電改推行售電側放開,地方性發電企業是原有電網公司之外最具競爭力的售電主體,公司有望受益於此且彈性較強。公司引入國投電力成爲戰略二股東,與江西省國企改革整體思路吻合,在政府支持下,公司有望獲得新的項目開發機會。核電龍頭上市將帶動參股核電公司估值上行,公司億元市值對應核電權益裝機容量位居參股核電公司之首,將顯著受益。預計公司2015-2017年歸屬母公司所有者淨利潤分別爲4.56、4.98、5.54億元,不考慮增發股本攤薄,對應EPS 分別爲0.70、0.77、0.86元,綜合PE 和PB估值,給與公司目標價24.0元,首次覆蓋,給予“增持”評級。 受益於新電改推行售電放開。從電力系統運行特點來看,不擁有電源或電網資產的第三方進入售電領域,缺乏較清晰的價值創造形式及有效盈利模式。地方性的發電企業,擁有電源資產,結合區域背景有望爭取到更多大中型工商業用戶,更大可能受益於售電側放開。粗略估算江西省售電市場容量451億元,公司單位市值對應售電市場容量在省級國資控股發電公司中屬於較高的第一梯隊,受益彈性較強l 國企改革先行者,引入戰投深度合作。公司早在2010年前後即考慮引入戰略投資者,解決儲備項目資本金的同時謀求主業更好發展。此次引入國投電力,在政府支持下,有望獲得新項目,實現快速成長。 風險因素:火電利用小時回落,煤價超預期上漲,儲備項目推進不達預期或與國投電力後續合作缺乏亮點等。