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【渤海证券】G津滨:区域性优势尚未完全体现

【渤海證券】G津濱:區域性優勢尚未完全體現

渤海證券 ·  2006/03/06 00:00  · 研報

津濱發展的實際控制者爲泰達集團,上市初公司業務分散,沒有形成具有核心競爭力的主導產業,03 年公司開始將盈利能力不強和與主業無關業務以股權轉讓和出售方式逐步剝離,確立了以工業房地產爲基礎,商用和民用房地產爲重點的發展戰略,04 年報顯示公司房地產資產已經佔到公司總資產的89.4%。

   公司目前有約17 萬平方米工業廠房,每年可帶來約5100萬元收入,且工業房地產基本不受國家行業調控政策影響,經營風險較小,但項目現金回流速度較慢,規模擴張對資金運作效率的要求更高,在區域土地增值速度加快背景下,採取開發出售方式可快速回籠資金並拓展新項目,提高資金運作效率,是最理想的經營模式,所以公司大規模擴張廠房租賃業務的動力不強,未來將會把主要精力放在商業和住宅開發建設上。

  公司正在運作的是金融區一、二期,西青別墅、天元居和大港住宅項目,還儲備了漢沽25 萬平方米商業和開發區5.2 萬平方米住宅用地,相對公司股本而言,項目資源仍顯不足。公司每股收益較低,用相對適盈率法難以估值,選取業務相近公司的市淨率作比較,公司價格應在2.19—2.3 元之間,目前估值基本合理。

   公司盈利能力不強是由歷史原因所造成,上市初業務分散缺乏明晰的發展目標,而濱海新區建設對公司實際經營的影響仍處於概念層面,但從長期看,在剝離部分與主業無關業務後,公司已經成爲開發區最具代表性的房地產企業,在國家加快濱海新區建設的背景下和大股東的支持下,企業經營步入良性軌道,目前盈利狀況沒有充分體現其區域性優勢,在未來如果能夠拓寬融資渠道,公司業績提升有望加速。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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