投資要點: 打造“千億流水”充值、卡兌換業務平台,爆發性成長假設中短期(2014~2016年)三大運營商50%的移動話費通過互聯網線上充值完成,將形成超過5000億的互聯網話費充值市場(第三方互聯網公司因體驗等因素將佔據互聯網話費充值的主流);而市場需求、渠道成本等客觀因素推動運營商充值卡成爲互聯網小額支付的重要媒介,預期擴展到數百億的綜合卡兌換市場。依託規模、資金、平台等綜合優勢,高鴻股份(高陽捷迅)已逐步奠定互聯網話費充值/卡兌換市場領先地位,中短期可成長爲10億毛利潤規模的平台型業務。 依託互聯網話費充值業務平台、一九易站線下龐大渠道體系,支付業務成長前景看好。 一九付(高陽捷迅旗下,有第三方支付牌照)和高陽捷訊管理團隊實際控制的一九易站簽訂有協議合作開展POS 業務,優勢互補,一九付的POS 業務在2014~2015年仍是重要佈局階段;隨着對一九易站網絡的滲透,2014~2015年一九付POS 機運營個數預計會呈爆發式的增長,POS 業務也有望實現快速成長,2016年預計開始顯著貢獻業績。 傳統業務:發揮既有綜合優勢、圍繞移動互聯網轉型,佈局移動大數據、線下應用分發平台、互聯網彩票。 估值和投資建議。 我們預計公司2014~2016年歸屬母公司股東淨利分別爲0.82億(+57.63%)、2.40億(+192.37%)、4.34億(+80.51%),每股EPS 分別爲0.14元、0.41元、0.74元。按業務分部估值給予高鴻股份合理124億元市值、每股21.23元的合理估值,對應2015年52倍、2016年29倍PE,維持“推薦”評級。 股價表現的催化劑: 1、話費充值業務流水保持環比不斷增長、支付業務佈局方面的新進展、留存增發資金的外延拓展;2、在數據流量包充值業務推廣方面,取得重要突破;3、互聯網彩票牌照相關政策明朗化或取得相關牌照。 主要風險因素: 1、支付政策、運營商話費充值接口管理政策、互聯網彩票牌照等政策性變化。