1.事件
公司发布公告,一季度公司实现收入5.89 亿元,同比增长29.51%;净利润1762 万元,同比增长8.91%;EPS 为0.06 元。
2.我们的分析与判断
(一)业绩拐点显现;收入增速明显高于利润增速公司13Q1-14Q1 收入增速为-8%、1%、6%、10%、30%;净利润增速为-44%、-40%、-44%、-47%、9%。公司在2013 年二季度收入增速出现拐点,净利润在2014 年一季度出现拐点。公司收入增速明显高于净利润增速,2013 年净利率1.7%,一季度为3%,未来业绩增长弹性大。
2013 年公司业绩实际情况较好。2013 年公司计提资产减值损失5601万元(同比增加3801 万元;主要为原材料跌价准备计提4004 万元)、销售费用达到6075 万元(同比增加3330 万元,主要为维修服务费和生产许可费增加所致)、计提折旧达到1.01 亿元(同比增加2228 万元)。
(二)传统业务受益黄金水道建设、内河船舶补贴近期国家推动依托黄金水道建设长江经济带,将加强航道疏浚治理,提高通航标准,推广标准化船型,增强长江运能。财政部印发《内河船型标准化补贴资金管理办法》(见附录)。据计算,部分船型补贴额度达新船造价30-50%,力度很大;LNG 船舶补贴力度更大。公司内河航运中速柴油机市占率居国内第一,未来将明显受益;传统业务回升将超预期。
(三)战略性新产品大机订单充裕,未来前景乐观一季度公司战略性新产品大功率中速柴油机(大机)共获取新接订单4424 万元;一季度末大机手持订单4.1 亿元。2013 年,公司大机新接订单4.5 亿元,手持订单3.9 亿元。如果按照每台500 万元均价测算,我们判断公司一季度末大机在手订单超过80 台;大机制造周期大致在8-10月左右,我们判断公司今年大机交付量将超过80 台,金额超过4 亿元。
(四)发电设备业务全面战略转型,未来潜力很大发电机组市场需求远程船用中速机。公司大力拓展国内外大功率燃油、燃气电站市场的业务。竞争对手中高重工兄弟公司中高动力近年来海外发电设备订单高达30 亿元;公司现执行总经理为原中高重工总经理。
3.投资建议
公司2013 年净利率仅1.7%,未来将受益国企改革,业绩弹性大。
预计2014-2016 年EPS 为0.35/0.52/0.75 元,PE 为24/16/11 倍;维持“推荐”。风险提示:大功率柴油机进展低于预期、内河航运需求下滑风险。
1.事件
公司發佈公告,一季度公司實現收入5.89 億元,同比增長29.51%;淨利潤1762 萬元,同比增長8.91%;EPS 為0.06 元。
2.我們的分析與判斷
(一)業績拐點顯現;收入增速明顯高於利潤增速公司13Q1-14Q1 收入增速為-8%、1%、6%、10%、30%;淨利潤增速為-44%、-40%、-44%、-47%、9%。公司在2013 年二季度收入增速出現拐點,淨利潤在2014 年一季度出現拐點。公司收入增速明顯高於淨利潤增速,2013 年淨利率1.7%,一季度為3%,未來業績增長彈性大。
2013 年公司業績實際情況較好。2013 年公司計提資產減值損失5601萬元(同比增加3801 萬元;主要為原材料跌價準備計提4004 萬元)、銷售費用達到6075 萬元(同比增加3330 萬元,主要為維修服務費和生產許可費增加所致)、計提折舊達到1.01 億元(同比增加2228 萬元)。
(二)傳統業務受益黃金水道建設、內河船舶補貼近期國家推動依託黃金水道建設長江經濟帶,將加強航道疏浚治理,提高通航標準,推廣標準化船型,增強長江運能。財政部印發《內河船型標準化補貼資金管理辦法》(見附錄)。據計算,部分船型補貼額度達新船造價30-50%,力度很大;LNG 船舶補貼力度更大。公司內河航運中速柴油機市佔率居國內第一,未來將明顯受益;傳統業務回升將超預期。
(三)戰略性新產品大機訂單充裕,未來前景樂觀一季度公司戰略性新產品大功率中速柴油機(大機)共獲取新接訂單4424 萬元;一季度末大機手持訂單4.1 億元。2013 年,公司大機新接訂單4.5 億元,手持訂單3.9 億元。如果按照每台500 萬元均價測算,我們判斷公司一季度末大機在手訂單超過80 台;大機制造週期大致在8-10月左右,我們判斷公司今年大機交付量將超過80 台,金額超過4 億元。
(四)發電設備業務全面戰略轉型,未來潛力很大發電機組市場需求遠程船用中速機。公司大力拓展國內外大功率燃油、燃氣電站市場的業務。競爭對手中高重工兄弟公司中高動力近年來海外發電設備訂單高達30 億元;公司現執行總經理為原中高重工總經理。
3.投資建議
公司2013 年淨利率僅1.7%,未來將受益國企改革,業績彈性大。
預計2014-2016 年EPS 為0.35/0.52/0.75 元,PE 為24/16/11 倍;維持“推薦”。風險提示:大功率柴油機進展低於預期、內河航運需求下滑風險。
