投資要點: 1.事件 國務院總理李克強6月11日主持召開國務院常務會議,部署建設長江經濟帶。會議要求“提升長江黃金水道功能”、“推進內河船型標準化,研究推廣三峽船型和江海直達船型,鼓勵發展節能環保船舶”。 2.我們的分析與判斷 (一)傳統業務受益黃金水道建設、內河船舶補貼 國家推動依託黃金水道建設長江經濟帶,將提高通航標準,推廣標準化船型,發展節能環保船舶。財政部近期印發《內河船型標準化補貼資金管理辦法》,據了解部分船型補貼額度達新船造價30-50%;LNG船舶補貼力度更大。公司內河航運中速柴油機市佔率居國內第一,未來將受益黃金水道建設、節能環保船舶發展;公司傳統業務回升將超預期。 (二)戰略性新產品大機訂單充裕,未來前景樂觀 一季度公司戰略性新產品大功率中速柴油機(大機)共獲取新接訂單4424萬元;一季度末大機手持訂單4.1億元。2013年,公司大機新接訂單4.5億元,手持訂單3.9億元。如果按照每臺500萬元均價測算,我們判斷公司一季度末大機在手訂單超過80臺;大機制造週期大致在8-10月左右,我們判斷公司今年大機交付量將超過80臺,金額超過4億元。 (三)發電設備業務全面戰略轉型,未來潛力很大 發電機組市場需求遠程船用中速機。公司大力拓展國內外大功率燃油、燃氣電站市場的業務。競爭對手中高重工兄弟公司中高動力近年來海外發電設備訂單高達30億元;公司現執行總經理爲原中高重工總經理。 (四)二季度迎大機交付小高峰;預計業績將提速 公司13Q1-14Q1收入增速爲-8%、1%、6%、10%、30%;淨利潤增速爲-44%、-40%、-44%、-47%、9%。公司在2013年二季度收入增速出現拐點,淨利潤在2014年一季度出現拐點。公司收入增速明顯高於淨利潤增速。 公司大機業務受益於公務船、海工船、遠洋漁船。由於2013年2季度公司戰略產品大功率中速柴油機共獲取新接訂單2.25億元。根據大機制造週期推算,預計二季度單季度公司大機業務將獲得較高的收入增長。我們判斷公司大機訂單預期樂觀,二季度業績將提速。 3.投資建議 公司2013年淨利率僅1.7%,未來可能受益山東省國企改革,業績彈性大。預計2014-2016年EPS爲0.35/0.52/0.75元,PE爲24/16/11倍;維持“推薦”。風險提示:大機業務低於預期、內河航運需求下滑風險。