2011年1季度,公司實現營業收入6.56億元,同比下降2.73%;營業利潤1319萬元,同比增長74.6%;歸屬於母公司所有者淨利潤1342萬元,同比增長8.57%;EPS爲0.04元。 1季度毛利率同比提高0.63個百分點。1季度我國客車累計銷售10.12萬輛,同比增長13.43%。公司客車銷量增速低於行業,安凱客車本部客車及底盤實現銷量805萬輛,同比下降12.12%。客車銷量下降導致營業收入同比略有下降。但由於產品結構上行,公司盈利能力繼續增強,1季度公司綜合毛利率爲10.94%,同比提高0.63個百分點。我們認爲2011年客車行業增長較爲確定,公司盈利能力有望繼續保持。 投資收益增長繼續同比大幅增長。1季度公司實現投資收益577萬元,同比增長177.24%,主要是由於持股40%的聯營公司安凱車橋業績增長。2010年安凱車橋實現淨利潤4750萬元,同比增長1.18倍,貢獻投資收益預1899萬元,摺合EPS0.06元,預計2011年安凱車橋貢獻EPS將達到0.1元。 新能源客車基地開建,江淮客車新基地投產。1季度公司在建工程同比增長31%,主要是由於焊裝及塗裝車間投入及公司控股子公司江淮客車新基地投入所致。目前公司新能源汽車擴建及關鍵動力總成製造、研發一體化項目正在順利進行,預計2014年新增年產6,000輛新能源客車整車和1.2萬套新能源客車關鍵動力總成,新增年淨利潤2.4億元。2010年江淮客車銷量超過6000輛,新基地投產有利於提升公司產品高端化水平,帶動公司客車銷量和毛利率水平提升。 盈利預測與評級。不考慮增發因素,預計2011-2013年EPS 分別爲0.32元、04元、0.51元,以4月15日收盤價11.14元技術,對應動態PE 分別爲35倍、28倍、22倍,維持“增持”評級。 風險提示。 (1)客車銷量低於預期風險; (2)非公開發行和募集資金項目實施進度低於預期風險。