跌价准备计提导致净利润大幅下滑。2013年,公司营业收入23.24亿元,增长10.4%,归属母公司净利润3,925万元,下降46.8%,对应EPS0.14元,业绩下滑由于高价原材料计提导致存货跌价损失增加4,024万元,在建工程转固导致折旧增加2,254万元。
传统发动机业务保持稳定,大机项目实现收入超亿元。2013年,公司发动机业务收入15.6亿元,同比增长9.73%。发电机组、配件收入增长5.8%、23%,根据测算,MAN 大功率中速柴油机销售收入约1.27亿元,同比大幅增长近2倍。而传统发动机、发电机组及配件业务收入约22亿元,同比增长4.5%。
大功率中速柴油机订单快速增长,2014年有望盈亏平衡。2013年公司新接订单4.48亿元, 2012年仅1.11亿元。截至年底手持订单3.9亿元,订单交付周期一般在8-12个月,考虑到2014年新签订单,预计2014年大机收入将达到4.3亿元,有望实现盈亏平衡或小幅盈利。我们预计2014年执法公务船、海工辅助船、工程船以及远洋船舶建造将拉动大机订单快速增长,大机项目新接订单有望达8亿元。
毛利率水平小幅上升,期间费用率明显上升。综合毛利率12.2%,同比提升0.7个百分点,营业利润率和净利率为1.7%,下滑2.1个百分点、1.8个百分点。其中,第4季度单季毛利率16%,主要由于毛利率较高的200型号发动机销售占比上升,大功率中速机开始交付13年订单,毛利率同比改善,发电机组毛利率上升2.2个百分点。
维持“买入-A”评级。预计公司2014年-2016年净利润1.09亿元、1.58亿元、2.02亿元,对应EPS0.40元、0.57元、0.73元,公司手持现金3.7亿元,市销率仅为1倍,具有很强的安全边际,作为山东省国资委下属上市公司,未来将有望受益于国资改革加快,维持“买入-A”评级,6个月目标价10.0元,对应2014年25倍的动态PE。
风险提示。大机订单交付进度低于预期;原材料价格上涨的风险;在建工程转为固定资产,折旧费用增加的风险。
跌價準備計提導致淨利潤大幅下滑。2013年,公司營業收入23.24億元,增長10.4%,歸屬母公司淨利潤3,925萬元,下降46.8%,對應EPS0.14元,業績下滑由於高價原材料計提導致存貨跌價損失增加4,024萬元,在建工程轉固導致折舊增加2,254萬元。
傳統發動機業務保持穩定,大機項目實現收入超億元。2013年,公司發動機業務收入15.6億元,同比增長9.73%。發電機組、配件收入增長5.8%、23%,根據測算,MAN 大功率中速柴油機銷售收入約1.27億元,同比大幅增長近2倍。而傳統發動機、發電機組及配件業務收入約22億元,同比增長4.5%。
大功率中速柴油機訂單快速增長,2014年有望盈虧平衡。2013年公司新接訂單4.48億元, 2012年僅1.11億元。截至年底手持訂單3.9億元,訂單交付週期一般在8-12個月,考慮到2014年新簽訂單,預計2014年大機收入將達到4.3億元,有望實現盈虧平衡或小幅盈利。我們預計2014年執法公務船、海工輔助船、工程船以及遠洋船舶建造將拉動大機訂單快速增長,大機項目新接訂單有望達8億元。
毛利率水平小幅上升,期間費用率明顯上升。綜合毛利率12.2%,同比提升0.7個百分點,營業利潤率和淨利率為1.7%,下滑2.1個百分點、1.8個百分點。其中,第4季度單季毛利率16%,主要由於毛利率較高的200型號發動機銷售佔比上升,大功率中速機開始交付13年訂單,毛利率同比改善,發電機組毛利率上升2.2個百分點。
維持“買入-A”評級。預計公司2014年-2016年淨利潤1.09億元、1.58億元、2.02億元,對應EPS0.40元、0.57元、0.73元,公司手持現金3.7億元,市銷率僅為1倍,具有很強的安全邊際,作為山東省國資委下屬上市公司,未來將有望受益於國資改革加快,維持“買入-A”評級,6個月目標價10.0元,對應2014年25倍的動態PE。
風險提示。大機訂單交付進度低於預期;原材料價格上漲的風險;在建工程轉為固定資產,折舊費用增加的風險。
