維持“增持”評級 ,目標價15.3 元。高陽捷迅中標中國移動電商話費充值平台,將進一步鞏固其在線上充值領域的領先地位,並有望切入後續運營環節。我們維持高鴻2014-2016 年EPS 分別爲0.12/0.31/0.44 元, 維持目標價15.3 元,“增持”評級。 中標中移動電商公司充值平台項目。據中移動採購與招標網公告(http://b2b.10086.cn),高鴻子公司高陽捷迅中標“中移電子商務有限公司有價卡電子化系統一期工程應用軟件開發和系統集成項目”,該項目是中移動湖南電子商務基地話費充值業務的重要接口,隨着中移動線上充值逐步向電商基地集中,獲得該平台建設權有助於搶佔行業先機。 從平台到運營,高陽捷迅發展有望加速。回顧高陽捷迅的發展歷程, 其2005 年開始承接中聯通各省的充值軟件開發,2007 年拓展到線上話費充值運營,鑄就了在中聯通的領先地位。而此前中移動的充值接口主力供應商是華爲,此次中標體現了捷迅的綜合競爭力。我們認爲,話費充值軟件直接涉及資金往來,有極高的穩定性、安全性要求,獲得平台建設權有助於構築後續運營服務的“護城河”。此外,若能進一步切入運營領域,高陽捷迅話費充值卡的來源將更加穩定,卡的價格成本也將得到有效控制,有助於提升盈利能力,目前毛利/流水約爲0.3%,彈性較大。在充值電商化的趨勢下,我們預計2014-2015 年高陽捷迅充值流水將連續翻番,在拓展虛擬運營商及流量充值業務後發展將加速。 風險提示:IT 連鎖銷售盈利能力下滑;綜合兌換平台拓展低於預期。