維持“增持”評級 ,目標價15.3 元。上半年高陽捷迅各項業務增長好於預期,下半年完全並表後將給公司帶來更大業績貢獻。我們維持2014-2015 年EPS 分別爲0.12/0.31 元,維持目標價15.3 元,“增持”。 主業毛利率下滑,暫時拖累業績表現。公司半年報收入25.71 億,同比增長11.5%;淨利潤1601 萬,同比下滑40.1%。折算Q2 收入爲12.41 億,同比下滑13.2%,淨利潤2265 萬,同比下滑33.6%。利潤下滑的主要原因是受訂單確認影響,系統集成的毛利率暫時下滑19 個百分點。 高陽捷迅-話費充值龍頭,綜合兌換先鋒。高陽捷迅上半年收入1.2 億, 淨利潤3424 萬。我們跟據現金流量表估測,捷迅上半年流水約170-180 億元,已超過去年全年流量,實現爆發式增長。憑藉渠道、技術、資質優勢,高陽捷迅已構築了較寬的競爭“護城河”,預計2014 年充值流水有望達350 億以上,呈連續翻番勢頭。另外,公司依託巨額的充值流水, 開展數字商品兌換業務,目前已實現京東卡和話費卡的兌換,未來將逐步導入更多的預付費卡並將兌換業務不斷延伸。 增加投資,強化三大主業。公司同時公告將設立大唐融合(河南)、增資大唐融合(哈爾濱),設立子公司開展移動互聯網應用分發業務,做強以融合通信爲主的企業信息化業務和以移動互聯網爲依託的信息服務業務。另外,公司擬投資2.2 億元建設“濟寧市大唐高鴻信息科技大廈”,強化IT 連鎖銷售業務在三、四線城市的差異化競爭優勢。 風險提示:IT 連鎖銷售盈利能力下滑;綜合兌換平台拓展低於預期。