2010年第一季度公司實現營業收入6341萬元,同比下降20.14%;營業利潤143萬元,同比增長4.38%;利潤總額144萬元,同比增長5.11%;歸屬於母公司所有者的淨利潤48萬元,同比下降50.53%;基本每股收益0.0018元。 鋼結構業務收入萎縮,醫藥業務保持增長,整體毛利率提升。報告期內,公司子公司華神鋼構在建項目進度完成較少,按照完工進度結轉的營業收入同比減少3677萬元,營業成本同比減少3275萬元。同時,子公司華神藥業營業收入同比增加1972 萬元,營業成本同比增加696萬元。公司醫藥業務盈利能力較強,報告期內醫藥業務收入規模相對加大,公司整體毛利率達到50.37%,同比提高23個百分點。 股權激勵成本攤銷,拖累淨利潤。報告期內,由於公司實施了股權激勵方案,按股權激勵成本的35%計提2010年度承擔的成本爲2023萬元,導致公司財務指標異動:公司長期待攤費用1572元,同比增加1511萬元;公司管理費用爲1117萬元,同比增長140%,管理費用率爲17.62%,同比上升11.76個百分點。報告期內已攤銷股權激勵成本506萬元,若剔除該因素影響,同口徑下公司2010年第一季度歸屬於母公司所有者淨利潤爲554萬元,同比增長4.7倍。 未來看點。第一,利卡汀市場推廣情況。2010年公司將針對利卡汀的早期介入治療進行IV期臨床試驗,根據試驗結果進行學術推廣。目前利卡汀的介入治療主要在肝癌晚期階段,如果能夠進行早期介入治療,並取得良好的效果,將對利卡汀的市場推廣產生重要的促進作用。第二,鋼結構業務的恢復。我們認爲報告期內鋼結構收入萎縮是階段性的,近年來公司該項業務總體穩定,公司在鋼結構業務方面的策略比較穩健,所以我們認爲2010年公司鋼結構全年的情況與去年相比會有一定增長。 盈利預測與投資評級。按轉增後總股本26988萬股計算,我們預計公司2010-2012年EPS分別爲0.04元、0.05元和0.09元,按前一交易日收盤價9.68元計算,對應動態市盈率分別爲242倍、194和108倍,公司目前估值較高,我們暫時維持對公司“中性”的投資評級。 風險提示。利卡汀的市場推廣風險;三七漲價,公司毛利率下降風險;鋼結構收入下降的風險。