投资要点:
前三季度收入增长8.4%,净利润下降27.6%。2014年前三季度公司实现收入18.1亿,增长8.4%,净利润5597万,下降27.6%,EPS0.09元,基本符合预期。其中:三季度单季实现收入6.3亿,增长12.1%,净利润1556万,下降25%,EPS 0.02元。公司前三季度收入增长主要由于制剂药业务及药品流通业务收入增长所致;公司净利润的下滑主要由于原料药毛利率的下滑、重庆水土生产基地建设贷款导致财务费用(利息支出)大幅增加、及新厂区转固折旧增加所致。
期间费用率上升1.48个百分点,主要由于财务费用率上升。2014年前三季度公司毛利率18.95%,同比下降0.55个百分点。期间费用率15.31%,同比上升1.48个百分点,其中:销售费用率5.02%,同比增加0.08个百分点,管理费用率7.05%,同比下降0.12个百分点,财务费用率3.24%,同比上升1.52个百分点。每股净经营性现金-0.03元。
医疗服务局部持续推进。一体医疗并购已通过证监会审核,未来与北大医药合作,将实现与北大医学部医院资源及北大医疗资源的充分协同,实现完善的肿瘤业务产业链布局与延伸。公司亦与北大肿瘤医院等签署战略合作协议,拟共同设立“北大医疗肿瘤医院管理公司”,以此为平台,建立以“北大肿瘤”为品牌的中国最大的肿瘤专科医疗网络。北大医药亦与德同投资等合作,拟设立产业并购投资基金,主要专注于投资北大医药战略拓展项目。
北大方正集团医院资产证券化平台,维持增持评级。北大医药作为集团医院资产证券化平台,未来市值空间大,值得长期关注。我们维持14-16年EPS0.08元、0.10元、0.13元,同比增长-35%、18%、27%,对应预测市盈率240倍、204倍、160倍;若考虑一体医疗并购,且2014年仅第四季度并表,我们维持14-16年EPS0.09元、0.21元、0.27元,同比增长-28%、121%、31%,对应预测市盈率217倍、98倍、75倍;维持增持评级。
投資要點:
前三季度收入增長8.4%,淨利潤下降27.6%。2014年前三季度公司實現收入18.1億,增長8.4%,淨利潤5597萬,下降27.6%,EPS0.09元,基本符合預期。其中:三季度單季實現收入6.3億,增長12.1%,淨利潤1556萬,下降25%,EPS 0.02元。公司前三季度收入增長主要由於製劑藥業務及藥品流通業務收入增長所致;公司淨利潤的下滑主要由於原料藥毛利率的下滑、重慶水土生產基地建設貸款導致財務費用(利息支出)大幅增加、及新廠區轉固折舊增加所致。
期間費用率上升1.48個百分點,主要由於財務費用率上升。2014年前三季度公司毛利率18.95%,同比下降0.55個百分點。期間費用率15.31%,同比上升1.48個百分點,其中:銷售費用率5.02%,同比增加0.08個百分點,管理費用率7.05%,同比下降0.12個百分點,財務費用率3.24%,同比上升1.52個百分點。每股淨經營性現金-0.03元。
醫療服務局部持續推進。一體醫療併購已通過證監會審核,未來與北大醫藥合作,將實現與北大醫學部醫院資源及北大醫療資源的充分協同,實現完善的腫瘤業務產業鏈佈局與延伸。公司亦與北大腫瘤醫院等簽署戰略合作協議,擬共同設立“北大醫療腫瘤醫院管理公司”,以此為平臺,建立以“北大腫瘤”為品牌的中國最大的腫瘤專科醫療網絡。北大醫藥亦與德同投資等合作,擬設立產業併購投資基金,主要專注於投資北大醫藥戰略拓展項目。
北大方正集團醫院資產證券化平臺,維持增持評級。北大醫藥作為集團醫院資產證券化平臺,未來市值空間大,值得長期關注。我們維持14-16年EPS0.08元、0.10元、0.13元,同比增長-35%、18%、27%,對應預測市盈率240倍、204倍、160倍;若考慮一體醫療併購,且2014年僅第四季度並表,我們維持14-16年EPS0.09元、0.21元、0.27元,同比增長-28%、121%、31%,對應預測市盈率217倍、98倍、75倍;維持增持評級。
