2011年经营情况:
山西三维2011年业绩公布,全年实现营业收入54.4亿元,同比增长达95.3%;实现营业利润1221万元,归属于上市公司股东的净利润3212万元,同比降低4%;合每股收益0.068元。但扣除非经常损益后的净利润仅为2183万元,同比降低43%。公司2011年不分配不转增。
公司同时公布了2012年一季度业绩,实现营业收入15.98亿元,同比增47%;实现净利润937万元,同比下降37%。
正面:
2011年收入大幅增长:公司主营的PVA及BDO产品2011年量价同比均有所提升,此外化工产品贸易收入亦大幅增长,因此2011年销售收入几乎较2010年翻番。
BDO系列产品11年景气度回升,12年价格反弹:公司BDO系列产品(包括BDO及下游的THF、PTMEG和GBL)2011年量价齐升,毛利率增加4个点至27%,盈利能力可观。11年三季度以来BDO价格随经济环境恶化而有所下跌,但12年以来随着供应面巴斯夫检修、国外丁二烯法成本过高停车等因素提振,价格已较去年底回升约20%;受此带动公司一季度环比扭亏,实现微利。
负面:
PVA产品盈利持续低迷:公司PVA产品下游需求低迷,2011年毛利率仅为-6%,拖累公司盈利。
财务费用侵蚀利润:公司11年资本开支较大,导致借款增加较多,加上利率上行,导致财务费用增加近一倍,大幅侵蚀利润。
估值与建议:
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.18元和0.22元。
目前股价对应2012-2013年PE分别为46x和38x,维持“中性”评级。
2011年經營情況:
山西三維2011年業績公佈,全年實現營業收入54.4億元,同比增長達95.3%;實現營業利潤1221萬元,歸屬於上市公司股東的淨利潤3212萬元,同比降低4%;合每股收益0.068元。但扣除非經常損益後的淨利潤僅為2183萬元,同比降低43%。公司2011年不分配不轉增。
公司同時公佈了2012年一季度業績,實現營業收入15.98億元,同比增47%;實現淨利潤937萬元,同比下降37%。
正面:
2011年收入大幅增長:公司主營的PVA及BDO產品2011年量價同比均有所提升,此外化工產品貿易收入亦大幅增長,因此2011年銷售收入幾乎較2010年翻番。
BDO系列產品11年景氣度回升,12年價格反彈:公司BDO系列產品(包括BDO及下游的THF、PTMEG和GBL)2011年量價齊升,毛利率增加4個點至27%,盈利能力可觀。11年三季度以來BDO價格隨經濟環境惡化而有所下跌,但12年以來隨着供應面巴斯夫檢修、國外丁二烯法成本過高停車等因素提振,價格已較去年底回升約20%;受此帶動公司一季度環比扭虧,實現微利。
負面:
PVA產品盈利持續低迷:公司PVA產品下游需求低迷,2011年毛利率僅為-6%,拖累公司盈利。
財務費用侵蝕利潤:公司11年資本開支較大,導致借款增加較多,加上利率上行,導致財務費用增加近一倍,大幅侵蝕利潤。
估值與建議:
我們預計公司2012-2013年每股收益分別為0.18元和0.22元。
目前股價對應2012-2013年PE分別為46x和38x,維持“中性”評級。
