坐拥稀缺的互联网电视集成播控牌照,当前价值未被充分挖掘。
华闻传媒拥有七张播控牌照之一,与股东联营的国广东方是国际台互联网电视牌照的唯一授权经营单位,广电总局另外六张牌照分别颁给CNTV、中央人民电台、百视通、华数传媒、南方传媒和湖南电视台。今年7 月广电总局在第三届中国互联网电视产业论坛上表示,互联网电视集成服务牌照不再发放,公司拥有的牌照资源价值更加凸显。从PE 角度看,对比拥有牌照的百视通和华数传媒,其估值远高于华闻传媒,从用户数来看,目前华数传媒300 万用户数,完成省网整合后将实现1500 万用户数,目前市值330 亿,国广东方14 年用户数规模目标为400 万,明年1500 万用户目标,而且国际台为中央级单位,其全方位牌照跨地域扩张的潜力更大。
总局政策收紧利好公司发展,提升公司平台整合能力。广电总局对互联网电视行业的规范,中小品牌终端想要在市场中继续生存,就需要与牌照方合作,这也加强了公司的平台整合优势。当前行业的发展阶段仍处于初期圈用户期,牌照方整合起来的资源越来越多,有望形成强者恒强的局面。据媒体报道,15 年广电总局对互联网电视行业的监管有望继续加强,有望推出进一步借助牌照商为管理入口的管理细则。
市场刚性需求不减,家庭互动娱乐市场空间大。2013 年OTT TV机顶盒的市场占比大幅提升,从4.7%上升至15.1%。2014 年如能延续这一趋势,OTT TV 终端的年出货量将有望达到2000 万台,用户需求正在释放。然而7 月对违规终端的处理,暂时遏制了一部分的市场需求。在整顿之前,由于中小品牌终端没有技术门槛,没有版权、运营压力,因而售价低廉,市场接受度高,占据出货量的80%份额。整顿之后将由牌照方来快速填补市场的需求。
家庭互联网端是在移动屏和PC 屏之后最后一块未被占领的屏幕,目前仍然是影响力较大的屏幕,也是发展空间大,可承载增值服务多的屏幕。其未来看点一是有望将80 后、90 后从PC 端吸引回电视端;二是行业格局尚未形成,具备先发优势的公司有望快速成长。
强强联盟,打造家庭娱乐联盟。华闻传媒子公司国广东方成立“智慧家庭娱乐联盟”(简称TEA),在内容端,与优酷深度结盟,去年国广东方引进战略投资者合一信息(拥有“优酷网”实际经营权和所有权),有望形成强强联合,国广东方将借助优酷网庞大的内容资源,提升互联网电视的竞争实力。在内容端,国广东方合作全球顶级游戏引擎开发商Unity,15 年有望加强电视游戏业务。
在硬件端,公司与华为深度合作,从硬件终端到视频和游戏内容均属强强联盟。
给予“推荐”评级。预计公司2014-2016 年归属于母公司净利润分别为10.65 亿、13.44 亿和15.15 亿,按照定增后的股本计算,EPS分别为0.52 元、0.66 元和0.74 元,对应2 月4 日收盘价PE 为27.9、21.3 和19.0 倍,考虑到公司全媒体平台价值凸显,公司未来空间广阔,给予公司“推荐”评级。
风险因素:(1)公司发展战略实施不达预期,公司全媒体平台未能发挥作用,外延收购整合等不达预期;(2)原有业务出现下滑的风险;(3)公司拥有的垄断性媒体牌照资源放开导致公司在行业内优势减弱的风险
坐擁稀缺的互聯網電視集成播控牌照,當前價值未被充分挖掘。
華聞傳媒擁有七張播控牌照之一,與股東聯營的國廣東方是國際臺互聯網電視牌照的唯一授權經營單位,廣電總局另外六張牌照分別頒給CNTV、中央人民電臺、百視通、華數傳媒、南方傳媒和湖南電視臺。今年7 月廣電總局在第三屆中國互聯網電視產業論壇上表示,互聯網電視集成服務牌照不再發放,公司擁有的牌照資源價值更加凸顯。從PE 角度看,對比擁有牌照的百視通和華數傳媒,其估值遠高於華聞傳媒,從用户數來看,目前華數傳媒300 萬用户數,完成省網整合後將實現1500 萬用户數,目前市值330 億,國廣東方14 年用户數規模目標為400 萬,明年1500 萬用户目標,而且國際臺為中央級單位,其全方位牌照跨地域擴張的潛力更大。
總局政策收緊利好公司發展,提升公司平臺整合能力。廣電總局對互聯網電視行業的規範,中小品牌終端想要在市場中繼續生存,就需要與牌照方合作,這也加強了公司的平臺整合優勢。當前行業的發展階段仍處於初期圈用户期,牌照方整合起來的資源越來越多,有望形成強者恆強的局面。據媒體報道,15 年廣電總局對互聯網電視行業的監管有望繼續加強,有望推出進一步藉助牌照商為管理入口的管理細則。
市場剛性需求不減,家庭互動娛樂市場空間大。2013 年OTT TV機頂盒的市場佔比大幅提升,從4.7%上升至15.1%。2014 年如能延續這一趨勢,OTT TV 終端的年出貨量將有望達到2000 萬台,用户需求正在釋放。然而7 月對違規終端的處理,暫時遏制了一部分的市場需求。在整頓之前,由於中小品牌終端沒有技術門檻,沒有版權、運營壓力,因而售價低廉,市場接受度高,佔據出貨量的80%份額。整頓之後將由牌照方來快速填補市場的需求。
家庭互聯網端是在移動屏和PC 屏之後最後一塊未被佔領的屏幕,目前仍然是影響力較大的屏幕,也是發展空間大,可承載增值服務多的屏幕。其未來看點一是有望將80 後、90 後從PC 端吸引回電視端;二是行業格局尚未形成,具備先發優勢的公司有望快速成長。
強強聯盟,打造家庭娛樂聯盟。華聞傳媒子公司國廣東方成立“智慧家庭娛樂聯盟”(簡稱TEA),在內容端,與優酷深度結盟,去年國廣東方引進戰略投資者合一信息(擁有“優酷網”實際經營權和所有權),有望形成強強聯合,國廣東方將藉助優酷網龐大的內容資源,提升互聯網電視的競爭實力。在內容端,國廣東方合作全球頂級遊戲引擎開發商Unity,15 年有望加強電視遊戲業務。
在硬件端,公司與華為深度合作,從硬件終端到視頻和遊戲內容均屬強強聯盟。
給予“推薦”評級。預計公司2014-2016 年歸屬於母公司淨利潤分別為10.65 億、13.44 億和15.15 億,按照定增後的股本計算,EPS分別為0.52 元、0.66 元和0.74 元,對應2 月4 日收盤價PE 為27.9、21.3 和19.0 倍,考慮到公司全媒體平臺價值凸顯,公司未來空間廣闊,給予公司“推薦”評級。
風險因素:(1)公司發展戰略實施不達預期,公司全媒體平臺未能發揮作用,外延收購整合等不達預期;(2)原有業務出現下滑的風險;(3)公司擁有的壟斷性媒體牌照資源放開導致公司在行業內優勢減弱的風險
