投資要點 業績同比增長150%。7月28日,華聞傳媒公佈半年報,公司1-6月實現收入營業收入16.58億元,同比下降7.57%;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤6.10億元,同比增長150.27%;扣非後歸屬母公司淨利潤分別爲3.43億元,同比增長171.13%;對應攤薄後EPS 爲0.30元。符合市場預期。 新媒體佔比提升增強盈利能力。公司業績實現了顯著增長主要得益於2013年重組併購的華商傳媒少數股東權益等相關資產,及轉讓長流公司股權增加投資收益。公司毛利率由去年同比的37.98%上升至47.79%,主要得益於公司新媒體營收佔比的提升;淨利率由去年同比的21.50%上升至38.71%,反映了公司強化的資源整合能力下各項業務協同作用的發揮。今年5月公司擬通過整合國視上海100%股權、掌視億通100%股權、精視文化60%股權、邦富軟件100%股權、漫友文化85.61%股權則有助於進一步強化公司在新媒體領域的佈局。 牌照及渠道一體化競爭優勢凸顯。從近期國家強化對互聯網電視集成播控與內容集成領域的管制,及對移動互聯網內容要求的強化均反映了在新媒體渠道快速發展過程中,國家對於內容集成與播控的進一步重視。作爲中國國際臺唯一的上市運營平台,公司享有包括廣播、報業、互聯網電視集成播控、手機視頻運營等全媒體渠道牌照,並在基礎上構建自有的運營渠道(如整合掌視億通和精視文化),未來有望進一步強化在內容集成平台的佈局(例如2013年整合澄懷科技和廣州漫友)。目前公司已經初步形成壟斷性資源(媒介渠道)、競爭類資源(電視劇製作和垂直網站)及戰略性資源(PE 創投)三大板塊的明晰佈局,旗下涵蓋報業、廣播、互聯網電視運營、手機視頻、動漫、樓宇廣告、輿情、垂直留學網站、金融信息及服務、電視劇製作和股權投資等綜合傳媒業務。我們認爲,當下公司無論在營收擴張或是盈利能力提升均進入了快速釋放期。 目標價 19.38-20.40元,重申"買入"評級。2012年公司完成實際控制人變更,2013年公司強化傳統媒介資源整合,我們預計2014年將開啓公司精細化管理與及渠道平台的品牌打造年。預計公司2014-2016年可實現的EPS 分別爲0.51元、0.70元和0.81元,分別對應24.84倍、18.11倍和15.75倍PE。我們認爲,公司的資產結構、管理運營能力正發生着積極明顯的變化,加速通過挾持渠道以整合內容的以獲取高額回報。目標價19.38元-20.40元,重申"買入"評級。