尿素景氣提升、低成本氣源保障以及綿陽工業園區投產將保障公司業績大幅增長。首先公司主營60%收入以上來自於尿素,經歷2年行業景氣底部後我們預計14年尿素在供給端氣頭限產而需求端在出口關稅下降導致需求提升的趨勢下景氣有望向上改善。其次公司作爲中石化唯一的氣頭化肥企業,在氣源供應及成本領先上具有較大的優勢。 此外公司綿陽工業園區硝基複合肥項目等投產下將再添業績增長動力。因此我們認爲14年公司業績將大幅改善,股價安全邊際較高。 國四或從故事走向現實,車用尿素空間顯現。據我們對威孚等上游的調研,目前車用尿素的消耗設備即SCR系統訂單在13年11-12月開始放量,14年保守估計同比會有4-5倍的增長,國四柴油車全面施行已逐步從故事走向現實。考慮到目前地方政府日益加大的環保治理壓力以及車用尿素的節油效果,我們預計其需求也可能逐步進入放量期。公司作爲國內最具備渠道和生產優勢的供應商,其產能已完全準備就緒,未來將明顯受益於國四政策的推出,業績及估值有望雙提升。 LNG逐步走近,14年或將開始預期。作爲中石化旗下較早介入LNG液化站建設的子公司,目前在建兩個100萬方/天液化站。其中閬中項目預計15年年中投產,巴中項目16年投產。此外公司積極開拓下游加氣站等領域,如合資成立閬中雙瑞等,爲未來銷售端打下基礎。 轉型紅利將開始釋放,建議投資者重點關注。作爲中石化旗下最優秀的化肥企業,美豐不斷轉型發展。其轉型方向符合國家政策趨勢,公司在大股東等支持下擁有不可複製的優勢,並且其擁有一支能幹事的管理團隊,我們持續看好公司未來2-3年的發展空間,特別是14年有望進入轉型預期逐步兌現的關鍵時點,建議投資者重點關注。