2009 年三季报显示,公司1-9 月份实现营业收入32.66 亿元,同比下降37.91%;营业利润-3499.42 万元,去年同期为-3.68 亿元;归属于母公司所有者净利润479.76 万元,去年同期为-2.96 亿元;摊薄EPS 为0.004 元。其中第三季度营业收入13.04 亿元,同比下降23.43%;净利润5484.34 万元;摊薄EPS 为0.049 元。
锌价下跌导致收入同比下降 37.91%。公司主营铅锌冶炼、硫酸加工等业务,其中锌业务收入占比80%。前三季度营业收入同比下降37.91%,主要是由于报告期内国内锌均价同比下跌25.87%,及产品产销量有所下降所致。
锌价走势逆转与存货跌价准备转销是扭亏主因。公司前三季度扭亏,一方面是由于经营环境发生重大变化,去年锌价一路下跌,而2009 年以来LME3 月期锌与国内锌价累计分别上涨63.00%与47.99%,加工费亦随之上涨;另一方面则是存货跌价准备的转销冲减了报告期内的主营业务成本。上述两项因素的叠加,使得前三季度毛利率同比回升8.31 个百分点至11.03%,并成功扭亏。
内部因素掣肘公司业绩。公司近年来业绩不佳,其根源在于无自有矿产资源及技术装备落后等内部因素:1)公司目前无自有矿产原料供应基地,锌精矿全部外购,导致公司原材料成本高于同行业平均水平;2)技术装备落后,公司锌产能已达39 万吨,其中20 万吨为火法竖罐炼锌,竖罐炼锌是相对落后的工艺,存在耗能高、消耗昂贵的碳化硅材料等弊端。3)期间费用控制堪忧,公司2008 全年与2009年前三季度的综合毛利率分别为-3.36%和11.03%,期间费用率则分别高达11.71%和12.02%,费用率远高于同行业平均水平。成本和费用控制的劣势,决定了公司长期经营业绩不佳。
盈利预测。我们预测公司2009年将成功扭亏,2009-2011年EPS分别为0.05元、0.01元与0.03元,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)铅锌价格下降的风险;2)有色行业周期性波动风险;3)期间费用得不到有效控制风险;4)公司被“摘牌”的风险。
2009 年三季報顯示,公司1-9 月份實現營業收入32.66 億元,同比下降37.91%;營業利潤-3499.42 萬元,去年同期為-3.68 億元;歸屬於母公司所有者淨利潤479.76 萬元,去年同期為-2.96 億元;攤薄EPS 為0.004 元。其中第三季度營業收入13.04 億元,同比下降23.43%;淨利潤5484.34 萬元;攤薄EPS 為0.049 元。
鋅價下跌導致收入同比下降 37.91%。公司主營鉛鋅冶煉、硫酸加工等業務,其中鋅業務收入佔比80%。前三季度營業收入同比下降37.91%,主要是由於報告期內國內鋅均價同比下跌25.87%,及產品產銷量有所下降所致。
鋅價走勢逆轉與存貨跌價準備轉銷是扭虧主因。公司前三季度扭虧,一方面是由於經營環境發生重大變化,去年鋅價一路下跌,而2009 年以來LME3 月期鋅與國內鋅價累計分別上漲63.00%與47.99%,加工費亦隨之上漲;另一方面則是存貨跌價準備的轉銷衝減了報告期內的主營業務成本。上述兩項因素的疊加,使得前三季度毛利率同比回升8.31 個百分點至11.03%,併成功扭虧。
內部因素掣肘公司業績。公司近年來業績不佳,其根源在於無自有礦產資源及技術裝備落後等內部因素:1)公司目前無自有礦產原料供應基地,鋅精礦全部外購,導致公司原材料成本高於同行業平均水平;2)技術裝備落後,公司鋅產能已達39 萬噸,其中20 萬噸為火法豎罐煉鋅,豎罐煉鋅是相對落後的工藝,存在耗能高、消耗昂貴的碳化硅材料等弊端。3)期間費用控制堪憂,公司2008 全年與2009年前三季度的綜合毛利率分別為-3.36%和11.03%,期間費用率則分別高達11.71%和12.02%,費用率遠高於同行業平均水平。成本和費用控制的劣勢,決定了公司長期經營業績不佳。
盈利預測。我們預測公司2009年將成功扭虧,2009-2011年EPS分別為0.05元、0.01元與0.03元,維持公司“中性”的投資評級。
風險提示:1)鉛鋅價格下降的風險;2)有色行業週期性波動風險;3)期間費用得不到有效控制風險;4)公司被“摘牌”的風險。
