报告摘要:
增发利好长远:公司公告了非公开发行预案,发行数量总计不超过1.5亿股,发行价格不低于10.64元/股。阳煤集团和省经贸集团分别以其持有的电石公司80%和20%股权认购本次发行的股份。电石公司100%股权的初步评估价值为3.20亿元。增发募集的现金将主要用于新建10万吨/年电石法BDO项目、10万吨/年顺酐项目和3万吨/年PTMEG项目。电石公司预计于2011年底开始正式运营,保证电石法BDO原材料自给。BDO项目的建成将使公司具有25万吨/年BDO生产能力,成为全球第二大BDO生产企业。10万吨/年顺酐生产装臵的投产将使公司打通“焦化苯--顺酐--顺酐法BDO”产业链,解决顺酐法BDO原材料的问题。PTMEG生产线的建成将延伸公司产业链,享受下游氨纶行业快速发展带来的回报。
BDO产业链步入景气周期:公司是全国最大的BDO生产企业,也是国内唯一同时掌握电石法和顺酐法两种生产工艺路线的企业。工程塑料、聚氨酯等下游行业的高速发展形成对BDO产品的较高需求,BDO价格由年初的19000元/吨上涨至目前的25500元/吨。PTMEG为BDO下游产品。氨纶行业产能扩张迅速,这使得国内对PTMEG的需求量快速增加,PTMEG价格由2009年初的20000元/吨上升至目前的33000元/吨。
短期估值略贵,下调至增持-A评级:由于顺酐法BDO开工率偏低以及公司成本上升,今年盈利低于我们之前的预期。按公司明年增发1.5亿股后的摊薄股本,我们预期公司今明年EPS分别为0.33元和0.57元,短期估值略贵。我们下调评级至增持-A,给予2012年20倍估值,6个月目标价11.4元。
风险提示:BDO开工率低于预期;产品价格下跌;增发项目建设进度缓慢
報告摘要:
增發利好長遠:公司公告了非公開發行預案,發行數量總計不超過1.5億股,發行價格不低於10.64元/股。陽煤集團和省經貿集團分別以其持有的電石公司80%和20%股權認購本次發行的股份。電石公司100%股權的初步評估價值為3.20億元。增發募集的現金將主要用於新建10萬噸/年電石法BDO項目、10萬噸/年順酐項目和3萬噸/年PTMEG項目。電石公司預計於2011年底開始正式運營,保證電石法BDO原材料自給。BDO項目的建成將使公司具有25萬噸/年BDO生產能力,成為全球第二大BDO生產企業。10萬噸/年順酐生產裝臵的投產將使公司打通“焦化苯--順酐--順酐法BDO”產業鏈,解決順酐法BDO原材料的問題。PTMEG生產線的建成將延伸公司產業鏈,享受下游氨綸行業快速發展帶來的回報。
BDO產業鏈步入景氣週期:公司是全國最大的BDO生產企業,也是國內唯一同時掌握電石法和順酐法兩種生產工藝路線的企業。工程塑料、聚氨酯等下游行業的高速發展形成對BDO產品的較高需求,BDO價格由年初的19000元/噸上漲至目前的25500元/噸。PTMEG為BDO下游產品。氨綸行業產能擴張迅速,這使得國內對PTMEG的需求量快速增加,PTMEG價格由2009年初的20000元/噸上升至目前的33000元/噸。
短期估值略貴,下調至增持-A評級:由於順酐法BDO開工率偏低以及公司成本上升,今年盈利低於我們之前的預期。按公司明年增發1.5億股後的攤薄股本,我們預期公司今明年EPS分別為0.33元和0.57元,短期估值略貴。我們下調評級至增持-A,給予2012年20倍估值,6個月目標價11.4元。
風險提示:BDO開工率低於預期;產品價格下跌;增發項目建設進度緩慢
