投资要点:
公司近日公布2010年年报和2011年一季度业绩报告,2010年度报告期内实现营业收入27.85亿元,同比增长23%,已经超过了2007年的水平。但盈利能力与当年不可同日而语,毛利率仅相当于2007年的一半水平,为14.1%。2010年实现净利润3300万元,每股收益0.07元。
2010年公司业绩扭亏为盈的关键在于BDO 产业链的盈利能力增强。2010年BDO 类产品销售收入增长30%,毛利率水平由9.5%提高至23.4%。BDO 产品2010年均价同比上涨50%左右,特别是去年四季度价格维持在2万元/吨以上的水平,与2007年水平基本持平。但由于电石等原料成本的上涨,BDO 的盈利能力虽然大幅增加,但与当年的最高点已经相去甚远。
对于2011年BDO 的走势,我们认为维持在2万元/吨以上的可能性较大,BDO 价格的上涨对公司启动7.5万吨顺酐法BDO 创造了有利条件。但具体情况仍需要跟踪研究。
公司其他项目如20万吨粗苯精制、3万吨PTMEG 等随着高油价时代的到来,产品的比较经济效益开始重新显现。有望成为公司未来三年增长的动力。
我们预计2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.27元,0.41元和0.73元, 对应市盈率水平分别为45.9倍,31.0倍和17倍。尽管2011年市盈率水平高于化工行业平均水平,但由于公司处于从业绩底部逐级复苏的过程,未来的增长有可能超出预期,因此我们给予“推荐”评级。
投資要點:
公司近日公佈2010年年報和2011年一季度業績報告,2010年度報告期內實現營業收入27.85億元,同比增長23%,已經超過了2007年的水平。但盈利能力與當年不可同日而語,毛利率僅相當於2007年的一半水平,為14.1%。2010年實現淨利潤3300萬元,每股收益0.07元。
2010年公司業績扭虧為盈的關鍵在於BDO 產業鏈的盈利能力增強。2010年BDO 類產品銷售收入增長30%,毛利率水平由9.5%提高至23.4%。BDO 產品2010年均價同比上漲50%左右,特別是去年四季度價格維持在2萬元/噸以上的水平,與2007年水平基本持平。但由於電石等原料成本的上漲,BDO 的盈利能力雖然大幅增加,但與當年的最高點已經相去甚遠。
對於2011年BDO 的走勢,我們認為維持在2萬元/噸以上的可能性較大,BDO 價格的上漲對公司啟動7.5萬噸順酐法BDO 創造了有利條件。但具體情況仍需要跟蹤研究。
公司其他項目如20萬噸粗苯精製、3萬噸PTMEG 等隨着高油價時代的到來,產品的比較經濟效益開始重新顯現。有望成為公司未來三年增長的動力。
我們預計2011年、2012年和2013年每股收益分別為0.27元,0.41元和0.73元, 對應市盈率水平分別為45.9倍,31.0倍和17倍。儘管2011年市盈率水平高於化工行業平均水平,但由於公司處於從業績底部逐級復甦的過程,未來的增長有可能超出預期,因此我們給予“推薦”評級。
