公司受益猪肉价格上涨。我国猪肉价格从6 月中旬开始,已经开始出现连续上涨,于此同时,猪粮比也重新站上了6:1 的位置。我们认为,我国猪肉价格已经走入上升通道,虽中途可能会出现一定程度的震荡,但整体上升趋势不可改变。我们预计,受益于猪肉价格上涨,公司2009 年的牲猪养殖业务毛利率将为18%,而2010 年将会进一步提升到23%。
教育业务维持高毛利率增长。公司的教育业务一直都是公司的毛利率的主要贡献点,2007 年和2008 年,公司教育业务的毛利率均高达45%左右,而2009年上半年教育业务的营业收入为4083.21 万元,较去年同期上涨了721.43 万元,涨幅达到21.46%;毛利率为53.79%,较去年同期增加了6.97 个百分点。
由于教育业务为公司带来了较高的毛利率,我们认为公司依然会将教育业务作为公司的重点业务,但由于学校现有规模已经接近饱和,受制于学校的占地面积,所以我们预计未来两三年内公司的教育业务增速会放缓。
房地产业务蓄势待发,成为2010 年利润贡献的生力军。公司于2009 年1月23 日成立了全资子公司“海南锦地房地产有限公司”,表明公司已经开始进军房地产市场。目前公司正在运作“锦地翰城”项目,我们认为公司此项目将会在2010 年成为公司业绩激增的主要动力。由于目前公司房地产开发项目所用土地为公司自有土地,所以我们保守预计,房地产业务的毛利率为45%。
盈利预测:我们预测公司2009、2010 年EPS 分别为0.06 元和0.16 元,对应当前股价的PE 分别为84 倍和31 倍。我们预计猪肉价格已经开始出现回暖,并将在2010 年10 月左右达到高峰,公司房地产项目也将在2010 年成为公司利润贡献的主力军。考虑到公司未来业绩的增长明确,我们首次给予“买入”评级。
风险提示:猪肉价格二次探底、猪疫情的爆发及医药企业运营等情况。
公司受益豬肉價格上漲。我國豬肉價格從6 月中旬開始,已經開始出現連續上漲,於此同時,豬糧比也重新站上了6:1 的位置。我們認為,我國豬肉價格已經走入上升通道,雖中途可能會出現一定程度的震盪,但整體上升趨勢不可改變。我們預計,受益於豬肉價格上漲,公司2009 年的牲豬養殖業務毛利率將為18%,而2010 年將會進一步提升到23%。
教育業務維持高毛利率增長。公司的教育業務一直都是公司的毛利率的主要貢獻點,2007 年和2008 年,公司教育業務的毛利率均高達45%左右,而2009年上半年教育業務的營業收入為4083.21 萬元,較去年同期上漲了721.43 萬元,漲幅達到21.46%;毛利率為53.79%,較去年同期增加了6.97 個百分點。
由於教育業務為公司帶來了較高的毛利率,我們認為公司依然會將教育業務作為公司的重點業務,但由於學校現有規模已經接近飽和,受制於學校的佔地面積,所以我們預計未來兩三年內公司的教育業務增速會放緩。
房地產業務蓄勢待發,成為2010 年利潤貢獻的生力軍。公司於2009 年1月23 日成立了全資子公司“海南錦地房地產有限公司”,表明公司已經開始進軍房地產市場。目前公司正在運作“錦地翰城”項目,我們認為公司此項目將會在2010 年成為公司業績激增的主要動力。由於目前公司房地產開發項目所用土地為公司自有土地,所以我們保守預計,房地產業務的毛利率為45%。
盈利預測:我們預測公司2009、2010 年EPS 分別為0.06 元和0.16 元,對應當前股價的PE 分別為84 倍和31 倍。我們預計豬肉價格已經開始出現回暖,並將在2010 年10 月左右達到高峯,公司房地產項目也將在2010 年成為公司利潤貢獻的主力軍。考慮到公司未來業績的增長明確,我們首次給予“買入”評級。
風險提示:豬肉價格二次探底、豬疫情的爆發及醫藥企業運營等情況。
