事件:公司公佈了2010年中報 2010年公司實現營業收入1.25億元,同比減少20.74%;營業利潤-0.14億元,同比減少87.58%;實現歸屬母公司所有者的淨利潤-0.12億元,同比減少768%;每股基本收益-0.06元 實現基本EPS -0 06元 結論: 預計2010-2012年每股收益:-0.02元、0.03元、0.05元;對應2011-2012年動態市盈率:303x、182x;給予公司“中性”的投資評級 正文: 整體業績下降,毛利冰火兩重天:公司的主要業務是木材以及人造板業務。報告期內,公司木材業務實現收入2627萬元 ,同比減少34.23%,毛利率41.25%,同比大幅下降40.46%;人造板業務實現收入8338萬元,同比減少10.06%,毛利率8.08%,同比大幅上升72.33%;木材的毛利大幅下降主要有兩個方面的原因。天氣方面是由於降雨造成的運輸困難以及採伐成本的上升,這具有偶然性以及不可持續性的特徵。此外報告期間可砍林砍伐條件不佳,成本較高。 資源豐富,產能擴張順利:公司森林資源豐富。擁有林業資源181萬畝,全國第六,福建第一。其中161萬畝商業林,20萬畝生態林。可伐指標約6萬立方/畝,每年木材產量約10萬立方米原木及10萬立方米枝丫材。公司目前的兩條人造板生產線,分別爲97年建的3萬立方米生產線以及2003年建的8萬立方米生產線,這兩條生產線當前競爭力較弱,影響人造板業務盈利水平。 公司的福建省重點項目年產21萬立方中纖板林紙一體化項目建設進展順利,10年預計四季度如期建成投產;該生產線引進最新的設備和技術,產品得到升級,成本下降,盈利能力將得到提高。 不利因素逐漸消除,業績有望回暖:降雨造成的業績下滑下半年有望消除,隨着砍伐條件不佳的林區採伐結束,砍伐成本也有望有所下降。同時公司新增產能與落後的小產能是替代關係,隨着新增產能的逐步投產,以及運行進入正常軌道,也有望帶來成本下降的正面積極的驅動因素。公司現有主要樹種爲杉樹、馬尾松和桉樹,杉樹和馬尾松兩個樹種佔80萬畝,桉樹有20萬畝,均爲可砍伐樹種。目前主要受制於政策因素,砍伐量受限。隨着國家林業改革不斷推進,未來砍伐量存在比較大的上升空間。 投資評級:預計2010-2012年每股收益:-0.02元、0.03元、0.05元;對應2011-2012年動態市盈率:303x、182x;給予公司“中性”的投資評級