2010年1-6月,公司實現營業收入1.25億元,同比減少20.74%;營業利潤-1359.72萬元,同比減少87.58%;實現歸屬母公司所有者的淨利潤-1246.75萬元,同比減少了近7.68倍,實現基本EPS -0.06元。 各項業務均有下滑。公司主營業務爲人造板和木材,擁有182萬畝林地和年產14萬立方米的中纖板生產線。報告期內,公司木材業務實現收入2627萬元 ,同比減少34.23%,人造板業務實現收入8338萬元,同比減少10.06%;公司業務下滑的主要原因在於2010年2-6月,因持續降雨,集材便道損害嚴重,公司木材產量大幅減少,人造板原料供應緊張,影響人造板產量。 持續陰雨天氣致使毛利率大幅下滑。報告期內,公司綜合毛利率同比下滑了2.4百分點至15.91%,其中人造板毛利率大幅上漲了3.9個百分點至8.1%,木材毛利率下滑了5.3個百分點至41.25%。我們認爲木材業務毛利率的下滑主要和2010年2-6月份持續降雨有關,一方面,氣候因素增加了木材採伐成本,另一方面,產量的大幅下滑致使攤銷的固定成本增加。 鑑於木材可天然積蓄的特殊性,我們認爲公司綜合毛利率的下滑只是短期現象。 期間費用率上升。報告期內,公司期間費用率上升了3.8個百分點至26.8%;其中,財務費用率與去年同期持平,受收入大幅下滑的影響,管理費用率大幅上升6.4個百分點至15.3%,而財務費用率則小幅下降了1.6個百分點至8.9%。 未來看點。公司有年產21萬立方米中密度纖維板改擴建工程及配套16萬畝速生桉樹原料林基地項目尚處於建設期。然我們更看重公司擁有的60萬畝集體林地,隨着國家林業體制改革的推進,一旦放寬對採伐指標的限制,公司木材業務將迎來爆發性的增長。 盈利預測與投資評級。由於公司主業毛利率較低,期間費用率過高,短期難改虧損局面,我們對公司暫時不作盈利預測,維持中性的投資評級。 風險提示。1. 傢俱、建材行業調整,導致對公司產品需求下滑的風險。2. 原材料價格大幅波動的風險。