2010年1-9月,公司實現營業收入1.97億元,同比減少21.58%;營業利潤-1109萬元,虧損比1-6月份減少了74萬元;實現歸屬母公司所有者的淨利潤108萬元,同比減少了近20.2%,實現基本EPS0.005元;從單季度數據來看,2010年第三季度公司實現營業收入0.73億元,同比下降22.29%,營業利潤251萬元,同比扭虧,歸屬母公司所有者的淨利潤1335萬元,實現基本EPS0.07元。 綜合毛利率大幅提升。2010年1-9月,公司綜合毛利率19.91%,同比提升1.41個百分點,其中三季度綜合毛利率達26.79%,同比提升8.02個百分點,比二季度環比提升7.83個百分點。三季度毛利率大幅提高的原因主要在於2-6月份持續降雨抑制了木材的採伐,三季度木材業務收入佔比提升,其毛利率高達41.5%,使三季度產品結構短期內得以提升,帶動毛利率的大幅提高。 期間費用率進一步上升。2010年1-9月,公司期間費用率達25.62%,同比增加3.31個百分點,主要是由於管理費用率的大幅增加5.91個百分點至14.83%;單季度來看,2010年第三季度公司期間費用率爲23.62%,同比增加了2.42個百分點,主要原因依然在於管理費用率的大幅提高。 利潤增加來源於營業外收入。公司2010年第三季度實現歸屬母公司所有者淨利潤1335萬元,而同期營業利潤僅有251萬元,淨利潤的大幅增加主要得益於營業外收入的大幅增加,三季度公司出售了可供出售的金融資產,實現營業外收入爲1506萬元,相比1-6月236萬增加了5.38倍。 未來看點。公司有年產21萬立方米中密度纖維板改擴建工程及配套16萬畝速生桉樹原料林基地項目尚處於建設期。然我們更看重公司擁有的60萬畝集體林地,隨着國家林業體制改革的推進,一旦放寬對採伐指標的限制,公司木材業務將迎來爆發性的增長。 盈利預測與投資評級。由於公司主業毛利率較低,期間費用率過高,短期難改虧損局面,我們對公司暫時不作盈利預測,維持中性的投資評級。 風險提示。1.傢俱、建材行業調整,導致對公司產品需求下滑的風險。2.原材料價格大幅波動的風險。