公司 2010 年1-6 月实现营业收入36.54 亿元,同比增长252.89%;营业利润1.28 亿元,同比增长73.04%;归属母公司净利润6217.45 万元,同比增长8.48%;实现每股收益0.04元。
公司基本面概述:公司以“区域开发+金融股权投资”为主要经营策略,除此以外,主营业务还涉及垃圾发电业务、绿化产业、高科技洁净材料产业以及石油仓储销售产业等。公司投资入股了渤海证券、北方国际信托、天津银行以及国泰君安证券等金融机构股权。公司实际控制人泰达控股参控的金融产业涉及银行、保险、信托、证券、基金、担保、典当等,已形成相对完整的金融控股平台。
地产业务收入大幅增长。公司2010 年1-6 月地产业务收入为2.08 亿元,同比增长超过10 倍,是托乐嘉花园项目和汉沽滨海小区经适房按期结算所致,毛利率为41.93%,较2009年同期下降21 个百分点。托乐嘉项目2010 年1-6 月销售回款1.81 亿元。预计托乐嘉项目未来可继续为公司带来3-4 年的稳定利润回报。汉沽滨海小区经适房销售良好,但由于毛利率较低,对利润贡献不大,同时拉低了地产业务毛利。在一级开发板块,公司积极推进扬州广陵新城11 平方公里开发项目的前期工作,并利用扬州声谷项目上积累的优势,成功推出“中国声谷”模式并力争进行复制。
环保绿化产业快速发展: 2010 年1-6 月,公司实现公共设施管理业务收入2.65 亿元,同比增长3.59%,环境管理业务收入6632 万元,同比增长17.14%。公司目前已拥有环保和新能源项目共9 个,包括4 个大型垃圾焚烧发电项目、4 个垃圾综合处理项目、1 个秸秆发电项目。其中,双港垃圾焚烧发电厂上半年共处理生活垃圾19.5 万吨,实现上网电量5,840 万度,分别同比增长13%和8.9%;扬州项目土建工程基本完成;大连项目和贯庄项目的设计和设备招标等施工准备工作全面开展,前期报建加快推进。环保作为收益稳定的朝阳产业,其规模的快速增长有利于公司业绩稳定增长。
筹划增发,加码环保行业:公司于2010 年7 月公布非公开发行股票预案,拟以6.89 元的价格,向控股股东泰达集团在内的不超过10 名的特定投资者发行不超过16,690 万股股票,募集资金总额不超过11.50 亿元。募集资金将投资于大连、天津和扬州市的三项垃圾发电项目。根据公司募集资金运用可行性分析报告,此次非公开发行募集资金投入的三个项目,在建成达产后,年均处理垃圾127.75 万吨,年均上网电量37,778 万千瓦时,年均实现收入2.92 亿元,年均实现利润总额1.15 亿元,毛利率为39.38%。三个项目都具备申请CDM 补贴的可能性,如果未来获得CDM 补贴收入,那么项目投资回报将会提高。三个垃圾焚烧发电项目建成投产后,公司环保业务收入将呈现跨越式增长,在垃圾焚烧发电领域的竞争力进一步增强,同时,公司的整体盈利能力也将进一步增强。
油品销售收入快速增长是公司上半年收入大幅增长的主要原因:2010 年1-6 月公司成品油批发业务收入为30.51 亿元,同比增长约380%,营业收入大幅增长252.89%主要缘于油品批发业务的快速增长。但由于油品销售毛利率较低(3.32%)、当期投资收益下降约35%,以及少数股东损益占比提高(主要由于地产业务收入来自于控股51%的南京新城发展股份有限公司)等原因,从而使得归属于母公司净利润增速远低于营业收入增速。
盈利预测及评级:不考虑增发,我们预测公司2010-2012 年归属母公司净利润分别为1.66亿元、1.75 亿元和1.90 亿元,相应EPS 分别为0.11 元、0.12 元和0.13 元,按8 月9 日收盘价7.92 元计算,动态PE 分别为70 倍、67 倍和62 倍,公司估值偏高,维持公司“中性“评级(见表1)。如果公司增发成功有望提升业务拓展速度,提高业绩增速,使公司获益。
因此建议投资者关注相关投资机会。
公司 2010 年1-6 月實現營業收入36.54 億元,同比增長252.89%;營業利潤1.28 億元,同比增長73.04%;歸屬母公司淨利潤6217.45 萬元,同比增長8.48%;實現每股收益0.04元。
公司基本面概述:公司以“區域開發+金融股權投資”為主要經營策略,除此以外,主營業務還涉及垃圾發電業務、綠化產業、高科技潔淨材料產業以及石油倉儲銷售產業等。公司投資入股了渤海證券、北方國際信託、天津銀行以及國泰君安證券等金融機構股權。公司實際控制人泰達控股參控的金融產業涉及銀行、保險、信託、證券、基金、擔保、典當等,已形成相對完整的金融控股平臺。
地產業務收入大幅增長。公司2010 年1-6 月地產業務收入為2.08 億元,同比增長超過10 倍,是託樂嘉花園項目和漢沽濱海小區經適房按期結算所致,毛利率為41.93%,較2009年同期下降21 個百分點。託樂嘉項目2010 年1-6 月銷售回款1.81 億元。預計託樂嘉項目未來可繼續為公司帶來3-4 年的穩定利潤回報。漢沽濱海小區經適房銷售良好,但由於毛利率較低,對利潤貢獻不大,同時拉低了地產業務毛利。在一級開發板塊,公司積極推進揚州廣陵新城11 平方公里開發項目的前期工作,並利用揚州聲谷項目上積累的優勢,成功推出“中國聲谷”模式併力爭進行復制。
環保綠化產業快速發展: 2010 年1-6 月,公司實現公共設施管理業務收入2.65 億元,同比增長3.59%,環境管理業務收入6632 萬元,同比增長17.14%。公司目前已擁有環保和新能源項目共9 個,包括4 個大型垃圾焚燒發電項目、4 個垃圾綜合處理項目、1 個秸稈發電項目。其中,雙港垃圾焚燒發電廠上半年共處理生活垃圾19.5 萬噸,實現上網電量5,840 萬度,分別同比增長13%和8.9%;揚州項目土建工程基本完成;大連項目和貫莊項目的設計和設備招標等施工準備工作全面開展,前期報建加快推進。環保作為收益穩定的朝陽產業,其規模的快速增長有利於公司業績穩定增長。
籌劃增發,加碼環保行業:公司於2010 年7 月公佈非公開發行股票預案,擬以6.89 元的價格,向控股股東泰達集團在內的不超過10 名的特定投資者發行不超過16,690 萬股股票,募集資金總額不超過11.50 億元。募集資金將投資於大連、天津和揚州市的三項垃圾發電項目。根據公司募集資金運用可行性分析報告,此次非公開發行募集資金投入的三個項目,在建成達產後,年均處理垃圾127.75 萬噸,年均上網電量37,778 萬千瓦時,年均實現收入2.92 億元,年均實現利潤總額1.15 億元,毛利率為39.38%。三個項目都具備申請CDM 補貼的可能性,如果未來獲得CDM 補貼收入,那麼項目投資回報將會提高。三個垃圾焚燒發電項目建成投產後,公司環保業務收入將呈現跨越式增長,在垃圾焚燒發電領域的競爭力進一步增強,同時,公司的整體盈利能力也將進一步增強。
油品銷售收入快速增長是公司上半年收入大幅增長的主要原因:2010 年1-6 月公司成品油批發業務收入為30.51 億元,同比增長約380%,營業收入大幅增長252.89%主要緣於油品批發業務的快速增長。但由於油品銷售毛利率較低(3.32%)、當期投資收益下降約35%,以及少數股東損益佔比提高(主要由於地產業務收入來自於控股51%的南京新城發展股份有限公司)等原因,從而使得歸屬於母公司淨利潤增速遠低於營業收入增速。
盈利預測及評級:不考慮增發,我們預測公司2010-2012 年歸屬母公司淨利潤分別為1.66億元、1.75 億元和1.90 億元,相應EPS 分別為0.11 元、0.12 元和0.13 元,按8 月9 日收盤價7.92 元計算,動態PE 分別為70 倍、67 倍和62 倍,公司估值偏高,維持公司“中性“評級(見表1)。如果公司增發成功有望提升業務拓展速度,提高業績增速,使公司獲益。
因此建議投資者關注相關投資機會。
