營業收入同比大增,每股收益基本持平。公司主營收入100.92億元,同比上漲34.85%,歸屬上市公司股東淨利潤2.1億元,同比微降2.41%;每股收益0.32元,和去年基本持平。 外需低迷,產能擴張較快,糊樹脂業務承壓。糊樹脂業務貢獻了公司淨利潤的半壁江山,但是面臨着外需低迷、行業產能快速擴張以及老廠區整體搬遷的三座大山考驗。按照投產進度,12年行業糊樹脂產能增加29萬噸,行業產能達到100萬噸。 地產政策短期難以放鬆,丙烯酸酯業務反轉需時間。國家的地產政策短期難以放鬆,丙烯酸酯業務承壓。同時,12年行業丙烯酸酯擴能26萬噸,行業總產能達到121萬噸。 CPP裝置需要考慮調整運行模式。商務部增加公司原有配額後,CPP和DCC裝置基本能夠開滿,但是CPP裝置目前仍按照乙烯優先的模式運行,幹氣產率偏高,需要考慮調整運行模式,節效增收。 股價合理,給予“增持”評級。預計公司12~13年的每股收益分別爲0.42和0.53元,維持“增持”評級,目標價位7.5元。 不確定因素:老廠區因爲城市改造存在搬遷可能。